万和证券--证券行业6月报：6月业绩改善显著，龙头券商配置价值凸显【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上市公司经营状况：营收：38家上市券商6月共计实现营业收入339.21亿元，环比+92.60%，同比+42.13%（剔除不可比数据）；其中35家公司实现营收环比正增长，31家券商实现同比正增长；1-6月有可比业绩的33家券商前6月累计营业收入为1524.76亿元，同比+19.97%；
            
                    净利润：38家券商6月共计实现净利润130.66亿元，环比+92.60%，同比+42.13%（剔除不可比数据）;其中29家公司实现净利环比正增长，30家实现同比正增长，1-6月有可比业绩的33家券商前6月累计净利润为633.19亿元，同比+25.78%。
            
                    市场环境：经纪：6月日均股基成交额7754.72亿元，环比+15.98%，同比+55.68%;1-6月累计成交额947,017.83亿元，日均股基成交额8094.17亿元，同比+29.38%;投行：股权融资方面，6月股权融资规模为1165亿元，环比+30.75%，同比+221.64%;债权融资方面，6月债券合计募集资金6612.35亿元，环比-8.32%，同比+11.52%;资本中介：截止2020年6月30日，沪深两融余额为11638亿元，环比+7.95%，同比+27.77%，创2015年8月以来新高。2020年1-6月两融月均余额破万亿为10816亿，同比+18.17%;资管业务:2020年6月新成立券商资管产品514个，环比+3.21%，新产品发行份额65.07亿元，环比-13.81%。
            
                    投资策略：行业整合加速，龙头券商配置价值凸显。十八大以来，我国经济发展步入进新阶段，经济结构发生转变，第三产业占比逐年提升，发展直接融资服务科技创新企业以支持实体经济转型的重要性愈发凸显。近年来，监管层也十分重视资本市场改革中直接融资的作用，随着科创板设立与注册制试点的初步成功，创业板注册制改革也在稳步推行，A股市场全面注册制改革序幕正式拉开。中国证券行业正面临重要的发展机遇期，资本市场的重要性逐步提高，直接融资对实体经济的支持力度将持续加大，在这一背景下，中国迫切需要打造高质量，具备国际竞争力的投行队伍。从近期的银行获券商牌照的传闻到证监会鼓励券商并购重组，可以看出监管机构提升证券经营机构国际竞争力和推动行业高质量发展的决心。在系列政策组合的催化作用下，我们认为证券行业分化进程将加速，头部集中化趋势难以逆转，马太效应将愈发凸显，强者恒强。券商板块近期整体反弹后经历小幅回调，当前估值基本已修复至历史估值中枢。但长期来看，券商板块在业绩修复及政策红利释放的双重驱动下仍具上行空间，应积极保持对龙头券商的长期关注。
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