东吴证券--机械行业：工程机械、工业机器人持续复苏，CATL定增利好锂电设备【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1.推荐组合【三一重工】【中联重科】【杭可科技】【柏楚电子】【建设机械】【至纯科技】【广电计量】【晶盛机电】【杰瑞股份】【恒立液压】
            
                    2.投资要点【锂电设备】CATL定增落地，设备将迎戴维斯双击CATL197亿定增正式落地，引领电池扩产新周期。CATL本次定增共募集197亿元，其中125亿元将用于2018年以来公布的三个扩产项目，预计资金到位后扩产项目将正式启动。我们预计未来几年CATL新增产能有望达300GWh以上，对应设备投资近600亿元。电动化趋势下电池厂将加速扩产，设备环节将最早兑现。随着疫情减弱，全球新能源车政策支持力度持续超预期，全球电动化趋势已势不可挡。我们预计今年Q3将迎电动车行业拐点，至2025年电动车行业将开启8-10倍增长，CAGR达35-39%。根据高工锂电预测，到2023年全球电动汽车对电池的需求将达406GWh，而供应预计为335GWh，短缺约18%，到2025年供应短缺约为40%。电池厂加速扩产，设备将是电动车产业链中最早兑现的环节。
            
                    投资建议：特斯拉及大众、宝马等车企引领全球电动化加速，电池供需缺口持续扩大，市场迎来新一轮动力电池产能扩张周期，设备公司将显著受益。目前估值低于产业链平均估值水平，我们判断锂电设备有望迎估值溢价，建议关注【杭可科技】、【先导智能】、【赢合科技】。【工程机械】下半年工程机械仍将超预期增长，持续看好低估值高增长的龙头下半年工程机械仍将超预期增长。雨季缩短工期，预计后续赶工需求凸显，将增加设备需求弹性。同时核心零部件排产饱满，7月行业仍有望保持较高增速，全年呈现“淡季不淡”格局。我们上调挖机、混凝土机械、塔机、汽车起重机全年增长预期至25%、50%、50%、30%。工程机械行业景气持续性拉长，后周期产品迎来复苏高峰。2020-2022年工程机械后周期产品更新高峰持续，同时下游地产基建投资预期不悲观，人工成本上行带动机械化率提升，工程机械行业的强政策与强周期属性弱化，行业景气持续性拉长，我们预计三年内行业有望维持正增长；同时本轮复苏中行业竞争格局更加优化和理性，龙头增速预计高于行业。
            
                    重点推荐【三一重工】：行业景气持续+份额提升+规模效应，今年EPS再次上调10%，未来几年确定高增长龙头。【中联重科】起重机+混凝土机龙头，后挖机时代业绩有望持续超预期，估值存在大幅修复空间。【恒立液压】国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。【智能制造】埃斯顿引入国家制造业转型基金等重磅战略投资者，自动化回暖趋势下龙头将显著受益
            
                    国家制造业升级基金投资又下一城，布局工业机器人领域。7月24日，埃斯顿公布定增预案，拟募资不超过10亿投向焊接机器人、协作机器人等项目，并引入通用技术集团、国家制造业转型升级基金、小米长江产业基金为战略投资者，有望实现良好的协同作用。其中国家制造业转型升级基金于2019年11月成立，股东包括财政部、国开金融等中央部委及国有大中型企业等，注册资本近1500亿人民币，将围绕新材料、新一代信息技术、电力装备等领域的成长期、成熟期企业开展投资，相关新材料、关键零部件和设备公司将受益。
            
                    工业自动化持续回暖，行业复苏进行时。根据统计局数据，6月工业机器人产量20761台/套，同比+29.2%，增速自3月转正以来持续回升，1-6月合计同比+10.3%。同时相关工控、工业机器人企业的订单也在不断回暖，下游先进制造业中锂电、光伏、3C等需求旺盛。我们认为随着国内疫情影响减弱，通用自动化行业回暖趋势延续，长期看好先进制造国产化的重点方向，重点关注机器人龙头【埃斯顿】【拓斯达】等，激光板块龙头【柏楚电子】【锐科激光】。
            
                    风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期性波动；疫情影响持续。
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