华西证券--通信行业5G硬件分销渠道：5G产业链被忽视的一环【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    一、周专题新零售业态+5G商用为分销渠道厂商注入新活力
            
                    1）2014年4G时期受到线上销售新模式影响，传统线下渠道受到短期较大冲击。但是长期看终端产业链离不开线下分销渠道：由于智能终端市场规模庞大，没有分销渠道的前期垫资托盘，厂商无法短期完成资金回笼，其上游供应商无法最大化发挥资金效率；从数据看，2019年线下渠道销售份额占比仍超过70%，今年出现稳定状态，很难再下滑。
            
                    2）5G带动新一轮换机潮，市场有望重回增长赛道：2020年末预计中国5G网络基本完成全国性覆盖，9-10月主流品牌厂商将会陆续发布5G新终端，5G手机出货量有望快速增长，带动分销行业价值量提升。
            
                    3）5G商用落地将带来多品类智能终端数量爆发，在线下渠道覆盖度高、可触达性高、交互感强等多重优势下，手机线下分销商有望依靠现有渠道布局率先受益，提升整体毛利水平。
            
                    4）新零售业态+5G商用为手机分销渠道厂商注入新活力：在线上平台与互联网手机厂商巨头推动下，新零售业态加速落地。
            
                    短期受疫情影响下线上线下融合加速，各大线上平台竞争由线上延伸至线下渠道（尤其是阿里为了突破京东在3C品类的领导地位），为传统分销渠道厂商带来新的发展机遇；
            
                    5）分销商长期运营中积累大量数据及分析能力，在与线上平台、手机厂商的多维跨界合作中有望借助多方资源不断强化自身运营与数据分析能力，建立数据运营及分析的壁垒优势，相关受益上市公司包括爱施德、天音控股。
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