长城证券--有色金属行业周报：实际利率持续下行，金价创历史记录【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    实际利率持续下行金价创历史记录：本周海外Q2经济数据公布，美国Q2实际GDP年化初值环比降32.9%，欧元区Q2GDP初值同比降15%，降幅均创记录。美国失业群体每周600美元失业援助计划已到期，但目前两党仍未对新一轮援助计划达成一致，同时本周美国众议院通过的1.3万亿美元经济刺激法案也大概率遭参议院否决，美国经济复苏步伐仍存较大不确定性。随着美国名义利率持续下行以及通胀修复，7月31日10年期美债实际收益率降至-1.00%，创历史新低，金价同日突破2000美元/盎司，创历史新高。目前来看，在经济复苏进展缓慢的背景下，全球已步入中长期货币宽松环境，同时随着油价底部回暖，通胀预期稳中有升，实际利率大概率保持下行态势，贵金属创新高后仍具有上行动力。而从板块配置角度看，在经济、政治不确定性较强的背景下，贵金属板块配置价值凸显，建议关注银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金。
            
                    非洲疫情扰动原料供应钴价存上涨动力：据海关网数据，6月中国钴原料进口量0.44万吨金属吨，同比下降42%，主要在于刚果金、南非等国疫情仍较为紧张，运输效率不及预期，预计短期内钴矿石到港量仍将受到持续影响，钴原料紧缺情况难以改善，中游生产企业低库存惜售情绪不减。
            
                    需求端来看，尽管上半年新能源汽车销售较为疲软，但占比较大的消费电子领域表现稳健，手机端上半年销量基本持平，PC端上半年销量同比小幅增长，钴整体需求较为平稳。我们认为目前低库存、原料供应紧张的局面短期难以改善，刚果金疫情存在再度爆发风险，钴价仍存上涨动力，建议关注寒锐钴业、华友钴业。
            
                    估值仍处于历史低位建议关注优质加工股投资机会：目前金属加工板块整体估值仍处于较低水平，我们建议重点关注低估值且业绩稳健的加工类个股，继续坚定推荐“与宝钢牵手加速汽车轻量化进程的镁业龙头”-云海金属、“向军工新材料及高端设备进军的铜加工龙头”-楚江新材、“成本优势铸造壁垒，产能投放预期强烈的铜管龙头”-海亮股份、“改造升级热轧产能，发力高端用铝市场的铝板带箔细分龙头”-明泰铝业。
            
                    风险提示：油价再度暴跌、主要经济体经济数据超预期、钴矿运输提前改善、钴下游需求恶化
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