广发证券--银行行业：存单发行利率7月涨幅近32BP【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本期跟踪时间区间为2020年7月25日~2020年7月31日，上期为2020年7月18日~2020年7月24日。总量情况：根据Wind数据统计，截至2020年7月31日，银行同业存单存量规模107,260亿元，较月初增加4,974亿元，其中AA+级以下同业存单余额较月初减少167亿元；商业银行债券和资本工具存量规模分别为21,025亿元和30,214亿元。
            
                    同业存单：本期累计发行614笔，实际总发行5,055亿元，日均发行1,011亿元（上期：1,388亿元），AAA级银行日均发行971亿元（上期：1,329亿元）。募集成功率方面：本期整体募集成功率85.3%（上期：88.0%），AA+级以下19.8%（上期：30.4%）。发行利率方面：本期整体发行利率2.83%（上期：2.79%），AA+级以下3.03%（上期：3.01%）。存量方面：目前整体银行存量同业存单付息成本率为2.80%（上期：2.80%），本期末存量加权剩余期限136.47日（上期末：136.96日）。到期方面：本期到期2,862亿元（上期：2,939亿元），预计下期（2020年8月1日~2020年8月7日）约2,900亿元存单到期。
            
                    商业银行债券与资本工具：本期无商业银行普通债和资本工具发行。本期信用利差普遍较上期回落。具体来看，3个月和6个月的短端利差跌幅较小，AA级及以上信用利差反而略有上涨。中长期限利差普遍压缩，以长期限利差压缩幅度更大。本期约有90亿元商业银行普通债和10亿元资本工具到期，下期约有10亿元商业银行普通债券到期，无资本工具到期。
            
                    商业银行可转债：本期可转债与正股价格多数上涨，相比之下，可转债表现较好。平均来看，本期可转债转股溢价率略有回落，下降至24.21%（上期：24.24%），而平均纯债溢价率上升至12.92%（上期：12.46%）。估值方面，截至7月31日，9只转债转股溢价率对历史均值的偏离均不超过正负一个标准差，以浦发转债和张行转债的转股溢价率对均值偏离幅度较小，分别为2.9%和-4.7%。苏农转债的转股溢价率26.51%，对均值的偏离度最大为67.9%。新上市的紫银转债的转股溢价率8.45%，对上市当天（3.26%）的偏离度为159.05%。
            
                    风险提示：
            
                    （1）疫情传播程度、持续时间超预期；
            
                    （2）国际经济及金融风险超预期；
            
                    （3）政策落地不及预期；
            
                    （4）利率波动超预期；
            
                    （5）经济增长超预期下滑；
            
                    （6）资产质量恶化。
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