万联证券--非银金融行业周观点报告：监管继续释放深改信号，两融创五年新高【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾：非银板块上涨跑输大盘， 除保险外券商和多元均上涨。 上周非银板块上涨（2.29%），跑输沪深 300 指数 1.58pct，券商板 块（4.95%）、多元金融板块（2.25%）上涨，保险板块（-0.78%） 下跌。 个股方面，券商股财通证券（28.28%）、锦龙股份 （21.70%）、东吴证券（16.65%）涨幅居前；五大险企中，中国人 寿（3.08%）、新华保险（1.87%）涨幅居前；多元金融中，易见股 份（12.35%）、新力金融（4.98%）涨幅居前。
            
                    证券行业：成交额环比下跌同比涨幅大幅扩大，两融余额续创新 高。 上周股基日均成交 10,865.74 亿元，环比下跌 15.81%，年初至 今股基日均成交额 8,710.70 亿元，同比上升 49.26%，涨幅较上周 增长 23.01pct。截至 7 月 31 日，融资融券余额 14169.87 亿元，续 创 2016 年来新高，其中融资余额 13653.11 亿元，融券余额 516.76 亿元， 6 月买入额/偿还额为 108%。
            
                    保险行业： 6 月保费增速略有回落， 人身险和财产险分化。 6 月保 费收入 4122 亿，同比增长 11.9%，增速较上月回落 1.7pct，但继续 维持两位数增长，延续复苏趋势。从产品类型看，财产险保延续 3 月后的复苏态势， 6 月保费收入 1194 亿，同比增长 9.8%，增速环比 增长 1.1pct，年累计保费收入 6207 亿，增速环比扩大 1.0pct 至 5.3%；人身险 6 月保费收入 2928 亿，增速环比下滑但仍维持两位数 增长， 年累计保费收入 20979 亿，增速回升 0.9pct 至 6.8%。
            
                    投资建议： 1、证券板块， A 股上周大盘上涨，券商板块估值也回升 至 2.2xPB 以上，虽然上周交易总量环比下滑，但周三后日均股基交 易量回升至万亿以上，且在低基数效应下全年累计日均交易量增速 大幅扩大。周末证监会年中工作会继续释放深化资本市场改革的信 号， 中长期我们仍看好资本市场表现，维持行业“强于大市”评 级。此外，短期仍需关注海内外不确定因素聚集可能带来的市场震 荡风险。个股上一方面关注低估值、业绩好的龙头；另一方面中小 券商方面继续关注近期股权融资较多、业绩表现突出的和浙江系标 的。 2、保险板块， 随着疫情逐渐得到控制，保单销售逐渐回归常 态，同时受益于利率较 4 月大幅上行、 股市上涨等利好，保险股估 值回升较多。虽然 7 月以来由于股市震荡、利率略有下行，形成对 保险板块的短期压制因素，但考虑保险市场发展空间广阔、上市险 企较低的负债成本使得营运 ROE 将保持在较高水平、后续投资端政 策不断放宽、股市中长期仍向好、利率方面整体转好等因素，长期 仍看好保险行业的发展，给予行业“强于大市”投资评级。
            
                    风险提示： 经济复苏不及预期、 保险销售不及预期、 权益市场超预 期震荡、 利率超预期下行
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