山西证券--家电行业月报：中报业绩迎来密集发布，关注边际改善型公司【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    空调：1-6月，空调产量7531万台，同比-13.6%；销量7606万台，同比-14.2%；出口销售3621.7万台，同比+1.1%，好于预期；内销3984.5万台，同比下降24.6%。随着空调旺季的到来、企业排产恢复正常以及新能效的正常实施，疫情影响正在消弭，跌幅明显收窄。目前库存仍然处于高位，自19年12月以来一直维持双位数增长。品牌格局方面，上半年TOP品牌集中度进一步提升，线下TOP3品牌零售额占比为83%，比2019年提升6.6%。奥维云网预测，20年线上零售量规模将超过线下。
            
                    洗衣机：1-6月，洗衣机产出2633.4万台，同比-16.3%；销量2650万台，同比-16.2%；内销1820.6万台，同比变动-15%；出口829万台，同比-18.6%。洗衣机市场逐渐恢复，虽然产销呈现双位数下滑但趋势有所放缓，线上已实现由负转正。线上低端市场结构增长明显，线下高端市场助力提升利润空间。
            
                    冰箱：1-6月，冰箱产量为3573.5万台，同比-8.07%；销量3606.4万台，同比-6.9%；出口1717.2万台，同比-1%；内销1889.2万台，下降11.7%。疫情期间，冰箱相对于其它大家电受疫情影响程度相对较小，疫情后，线下竞争压力有所缓解，法式、十字等均价降幅收窄，风冷两门和对开回归正增长；高端市场需求活跃；线上价格竞争仍激烈，短期内难言结束。
            
                    彩电：20年1-6月行业产量6605.5万台，同比下降3.7%；销量6453.4万台，同比下降5.1%；出口4348.5万台，同比下降1.6%；内销2105万台，同比下降11.6%。疫情影响下，上半年线上渠道相对受益，线上渠道占比突破60%。8K电视尺寸向55和65吋倾斜，其中55吋的市场份额达到18.5%；OLED电视市场规模为0.3%，发展低于预期；激光电视在75吋以上占比达到6.6%，较去年持平，溢价能力较强。
            
                    投资建议
            
                    一季度疫情叠加消费者有效需求不足导致市场需求出现紧缩。为刺激消费者需求，行业进入以价换量模式、产品促销成为常态。线下高端市场成为增长引擎，线上市场价格战短期内难有缓解，中小企业生存空间被压缩，TOP品牌的份额则逆势温和增长，市场集中度延续提升态势。二季度行业基本完成市场修复，下半年产销表现有望恢复常态。冰洗方面，受疫情影响消费者的健康防护意识提升，产品高端化趋势明显；分区类、健康类以及智能类产品的速度明显加快，冰箱十字门超越对开门成为线下冰箱第一大市场，线下分区洗护洗衣机零售量同比双位数增长。空调方面，在新能效政策的推动下，低能效产品降价出清提速，原材料价格上涨提升整机厂商提价预期。小家电中传统品类整体增长平淡，创新、迷你、健康类等细分品类增长态势也由高角度进入稳态区间，渠道场景的灵活性、碎片化和多样化将为挖掘潜在客户提供助力。建议关注：美的集团、格力电器、海尔智家、科沃斯、奥佳华。
            
                    风险提示消费需求不及预期；地产调控政策风险；疫情导致海外需求放缓；原材料价格上涨等
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