中银证券--2020年8月计算机行业观点：上行中继，风格悄变【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    7 月行业增长 6.4%， 落后上证综指 4.5 个百分点， 位列各行业倒数第 6。 前半 月内行情大涨，最高收得 18.7%增幅，但后半月受大盘因素显著回落。 科技 板块仍然具有基本面支撑及政策带动，行情回落呈现再次上车机会，我们预 计随着市场活跃度回升，板块将重启上行行情。 月内整体预计仍是波动为主， 因此在投资方向上以个股优选为主。
            
                    年中行情节奏扰乱。 我们 7 月提出“全面进入”观点，上半月计算机行 业呈现上涨达 18.7%的爆发性行情。 7 月 14 日起连续数日大盘受中美事 件等消息面影响急跌，行业走势向下，丢掉大部分涨幅。 这一波动对年 中攻势行情有较大破坏，但在情绪层面已开始消化，预计下半年向上趋 势不改。 同时，此次调整也对市场“急牛”预期悄然发生变化，有望增 强涨势持续性。
            
                    业绩前瞻行业具备基本面支撑。 因规则调整，有 53 家行业上市公司发布 中期业绩预告，按预告最低值，增速的中位数在 8-10%之间， 表观较好。 随着一般占比更大的下半年环比改善，全年增速有望超过 2019 年板块净 利润总计同降 8%的情况。 同时，政企在核心科技领域的投入、数字经济 对企业转型的帮助等因素下，科技板块仍然是首选投资方向之一，并且 基本面对当前估值有一定支撑。
            
                    结构性机会阶段以个股选优为主，把握再次上车机会。 目前行业估值 （PE-TTM）在 85X 的历史高位， 但由于 Q1-Q2 行业利润处于畸低位置， 因此实际 PE 应在略低位置。 前期抱团白马个股估值水平较高， 但有资 金面因素推动， 仍然建议继续持有， 并有望在后续更长周期内反应较好 超额收益。 此外，在部分 Q2-Q3 业绩（及预告）较好的个股，全年业绩 确定性较好，可以重点考虑买入。
            
                    安全、 人工智能、 教育科技等板块有酝酿赛道机会。 下半年安全可控、 人工智能和教育科技领域有可能出现板块性机会，原因分别是政策、应 用和需求等。目前可以开始关注，同时中间亦有优秀个股被错杀。
            
                    7 月行情回顾： 月内计算机上涨 6.4%，在申万分类中排名各行业倒数第 6，较上证综指（10.9%） 低出 4.5 个百分点。 重点子板块实现上涨， 其中 智慧安防（9.8%） 、 工业互联网（9.7%）、 金融科技（9.1%） 涨幅领先， 国产软硬件（5.9%） 涨幅较后。
            
                    投资建议： 推荐科大讯飞（教育科技行业景气度提升） 、 绿盟科技（安 全业务高增长） 、 恒生电子（金融科技白马龙头） 、 金山办公（叠加信 创和 SaaS 属性） 等。
            
                    风险提示： 中美科技政策恶化； 个股业绩不及预期。
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