国元证券--电影行业跟踪报告：疫情加速尾部出清，观影需求积压有望集中释放【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    报告要点：
            
                    电影业态多维稳步复苏， 票房观影人次恢复状态可观 截至 2020 年 8 月 8 日，影院复工率恢复至 72.9%，城市复工率恢复 至 93.8%，业内放映终端复苏过半；伴随着 7 月 24 日、 7 月 31 日、 8 月 7 日三轮高预期新片上映以及周末的到来， 票房、观影人次分别 实现了 209.73%、 146.01%； 65.91%、 51.33%； 45.29%、 37.88%的 提升，截至 2020 年 8 月 8 日全国日票房达到 4353 万元，和 2019 年 同期仍然相去甚远但整体恢复速度可观。
            
                    疫情加速尾部出清， 行业整合可期，头部市占率有望快速提升 我国票房市场步入低速增长区间， 叠加过去几年的银幕高扩张， 单银 幕产出地不断下跌使得影院大规模扩张地资本支出、运营成本无法被 合理轧平，资金实力较弱的影院、院线处在较高经营风险的境地，“新 冠疫情”的影响可谓是雪上加霜，长达将近半年的停业使得大量尾部 影院不堪重负，根据中国电影家协会调研统计，多数样本影院由于疫 情冲击面临现金困境、停业风险，黑天鹅事件推动了行业尾部出清。 另一方面， 头部影投整体抗风险能力较强， 恢复情况较好，其中横店 院线，复工率达到 88.7%。 2020 年 7 月 17 日至 7 月 23 日全国新建 银幕数达到至 146 块，恢复至 2019 年同期扩张水准， 其中横店院线、 大地院线、万达领跑，头部影投开启逆势扩张； 而目前整体头部影投 不论是票房市占率还是银幕市占率均处于较低水平， 前十影投票房占 比仅为 36.11%，行业集中度较低， 头部影投市占率有望主动+被动提 升。
            
                    观影需求旺盛、供给端待消化片单丰富 下游观影需求旺盛，观影需求被较长时间积压，有望随头部影片上映 集中爆发。供给端上看， 目前储备待播片源丰富，《八佰》 定档有望掀 起一轮票房小高潮。新片开拍上，目前剧组逐渐恢复运转， 7 月份影 视剧组拍摄状况总体恢复至往年同期水准，院线电影拍摄恢复状况略 逊于电视剧， 但整体处于逐渐恢复阶段。
            
                    投资建议
            
                    总体看， 随着影院复工，《八佰》等头部影片定档，票房市场逐渐底部 向上，走出低谷，观影热情仍在，需求积压后有望随新片上映集中爆 发。 我们看好能生产优质内容的上游影视制作类企业；与此同时，经 过了困境考验、资金实力较强的头部院线，在行业逐渐恢复后有望把 握行业尾部出清以及整合节奏，市占率、 行业集中度有望进一步提升。 推荐关注：横店影视、中国电影、上海电影、光线传媒、万达电影。
            
                    风险提示
            
                    上新排片档期的不确定性，公共卫生安全管控风险，流媒体冲击风险， 政策风险。
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