国信证券--化工行业8月份投资策略：持续关注基建相关周期龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本月观点：周期来了，持续关注基建相关化工龙头上半年国内基建地产相关产业持续高增速，相关周期化工品盈利改善预期强烈。
            
                    （1）从新建项目看：各地区2020年基建项目计划完成项目约9.7万亿，粗略计算同比增速可达到6.7%；
            
                    （2）从投资资金看：上半年国内基建项目审批金额同比增速98%；
            
                    （3）从下游需求看：国内挖掘机销量4-6月份同比增速分别达到59.9%、68.0%和62.9%；
            
                    （4）从化工品价格看：6月工业品PPI同比增速环比上行，下半年有望量价齐升。我们认为持续关注基建周期龙头，相关化工品有望迎来需求的改善，企业盈利状况有望改善。
            
                    推荐重点关注：万华化学（MDI）、龙蟒佰利（钛白粉）、苏博特（减水剂）、三友化工（氯碱）、鲁西化工（氯碱）、PVC助剂（瑞丰高材）、宝丰能源（煤焦油）、回天新材和硅宝科技（胶粘剂）。煤化工：我们认为当前煤化工龙头企业具有良好的业绩弹性，一方面原油价格回升必将带动化工品价格上涨，相比于原油路线，煤化工低煤价的成本优势更加显著，另一方面，煤化工企业成本中固定资产占比较多，龙头企业成本控制空间更大，第三，在上半年的极限低油价下，成本控制优秀的煤化工龙头企业生存能力得到验证，下半年伴随油价回升盈利将会持续回升。煤化工行业我们重点推荐：华鲁恒升和宝丰能源。
            
                    大炼化：2020年是民营大炼化集中投产期，一方面龙头企业产能释放业绩增长确定性强，另一方面随着小产能退出，行业集中度持续增加。第三，新建产能设备更加先进后发优势显著，在当前低油价下仍然具有显著的竞争优势，第四、当前大炼化龙头处于估值修复阶段，在当前油价逐渐回暖趋势中，业绩提升伴随估值修复，推荐：万华化学、恒力石化。
            
                    行业近况：库存水平显著回落，油价复苏拉动化工品价格上行7月份以来国内需求持续恢复，化工品PPI和PMI呈现上行趋势，库存持续回落，7月份库存下降最为明显的有尿素和磷酸一铵、环氧丙烷、SBS和PVC等。价格方面，MDI装置检修导致聚氨酯板块价格普涨，塑料和上下游板块延续高景气。价差方面，聚氨酯板块、涤纶长丝、DMF等产品的价差同比增长较多，预计相关企业的盈利有明显改善。当月投资组合：宝丰能源（油价上涨成本优势显著、二期项目投产）、龙蟒佰利（下半年涂料需求有望在基建刺激下超预期）、万华化学（MDI全球龙头，8月MDI挂牌价上调）、恒力石化（2020年乙烯项目投产、向下游炼化延伸）。
            
                    风险提示原油价格大幅波动；海外疫情全面爆发超出预期；下游需求大幅下降。
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