广发证券--商业贸易行业全球观察之开云集团：2Q20销售额下滑43.7%，电商大幅上涨72%【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    受新冠疫情持续影响，2Q20销售额下滑43.7%，电商渠道增长强劲。开云半年报显示，1H20销售额为53.8亿欧元，同比下降30.1%，其中2Q可比销售额下滑43.7%至21.75亿欧元；1H20营业利润为9.5亿欧元，同比降幅达57.7%。分渠道看，1H20电商收入录得47%正增长，且2Q（YoY+72%）较1Q（YoY+21%）呈显著加速态势，1H20线上渠道占总零售额比重13%，较1H19提高7pp。
            
                    分地区看，1H20亚洲（除日本）销售额下滑25%，其中2Q跌幅由一季度的30%收窄至12%，主要受二季度中国区（YoY+6.4%）强势复苏提振。欧洲市场受旅游零售锐减冲击，2Q20可比收入下挫66%。美国市场线下业务大面积停摆，2Q20可比收入下滑49%。日本市场表现低迷，2Q20跌幅进一步扩大，可比收入下降62%。
            
                    分品牌看，Gucci1H20可比销售额下滑33.8%，2Q（YoY-44.3%）较1Q（YoY-23.2%）呈加速下行趋势。其中西欧、日本市场受线下业务停摆冲击最大，2Q20可比增速分别为-66%、-62%。亚太区由中国、韩国市场主导率先恢复，新品与经典款为主要增长点。2Q线上渠道美国、中国市场实现接近三位数增长，批发端下滑54%。SaintLaurent1H20可比收入下滑30.6%，其中2Q下挫48.4%，主要受西欧、北美市场闭店影响拖累。亚太市场逐渐恢复，上半年韩国地区线上渠道实现双位数增长。品牌正专注于顾客服务与沟通，提高知名度以触达更多消费者。批发业务方面，二季度受物流影响下挫49%。BottegaVeneta仍处于转型新阶段，1H20可比收入下降9.5%，其中2Q下降24.4%。2Q亚太地区受中国、韩国市场提振录得正增长，但日本地区受隔离政策、旅游零售以及宏观经济低迷等影响下挫39.7%。上半年电商渠道增长近300%，二季度批发渠道录得+15%增长。其他品牌1H20可比收入下降26%，2Q降幅为44%。
            
                    Balenciaga、AlexanderMcQueen鞋类产品展现韧性，Qeelin在中国市场表现靓丽。批发端受手表产品线需求萎缩,二季度销售额同比下降53%。
            
                    开源节流，加快全渠道建设。受全球卫生情况、宏观经济以及消费者信心指数等因素限制，现阶段不确定性尚存，无法精准估计新冠疫情对2020全年营收的影响。战略方面公司将持续贯彻其商业模式，并在电商、全渠道运营、物流、IT和创新数字技术等领域积极投资，通过线上服务平台触达更多消费者。成本方面，公司上半年控费政策使各品牌固定成本下降5%-10%，预计将对下半年公司业绩产生积极影响，将继续严格执行开源节流的财务政策，目前暂不考虑业务重组可能。公司不会削减资本性支出，以保障品牌中短期的反弹潜力。
            
                    风险提示。宏观经济低迷，疫情影响超出预期，对可选消费产生重大不利影响；电商增速放缓，线下渠道增速下滑；新品牌、新品类不达预期。
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