国盛证券--非银行金融行业本周聚焦-各省银行业Q2经营数据如何？金融角度怎么看Q2货币政策报告？【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1、银行：部分省份披露6月银行业经营数据，整体较为稳健。1）疫情冲击减弱，大多省份资产质量稳定：15个披露数据的省份中，只有五个省份（北京、天津、山西、上海、甘肃）不良率相比3月末有所上升，江苏、广东、贵州等8个省份不良率有所下降，而浙江、重庆不良率则环比持平。披露拨备覆盖率的5个省份中，江苏、浙江、广东、海南四省拨备覆盖率稳步上升。2）大部分地区利润增长仍保持稳定：7个省份披露了上半年利润增速，其中Q1利润增速在10%以上的河北、江苏、云南上半年增速相比Q1下降了18.8pc、9.5pc、7.2pc至7.84%、2.55%、8.63%，而广东（-0.21%）、广西（0.95%）、甘肃（-0.06%）则基本保持稳定，但辽宁利润增速则大幅下降14.9pc至-39.6%，经营或仍有一定压力。3）从披露较全的江苏省数据来看，国有大行在江苏利润增长、资产质量均相对稳健：除城商行不良率较3月末提升8bps外，国有大行、股份行、农村金融机构不良率分别下降6bps、4bps、23bps至0.75%、0.94%、1.72%；利润增长方面，国有大行上半年利润增速依旧保持在6.23%，相比Q1仅下降0.09pc，但股份行、城商行、农村金融机构利润增速分别下降16.4pc、21.3pc、9.7pc至-0.78%、10.37%、-5.74%。2、金融角度看，Q2货币政策执行报告关注点：经济企稳预期升温，货币政策更注重节奏，关注低估值+低持仓的银行估值修复的空间。1）央行对下半年经济企稳的预期有所增强。对于国内经济，央行表述已由Q1的“供需冲击”演进为Q2的“供给快速恢复，需求逐步改善”，并预计下半年GDP增速有望回到“潜在增速”。2）货币政策：继续保持流动性“合理充裕”，但更注重“政策节奏”与“精准导向”。A、Q2的货币政策表述中将“强化逆周期调节”转变为“完善跨周期涉及和调节”，并强调“精准导向”；B、在保持流动性合理充裕的基础上，增加“提高政策直达性”；C、下半年社融与M2增速上升幅度或放缓，央行表述从“与名义GDP增速基本匹配并略高”改变为“保持合理增长”。3）市场利率监控：Q2新发放贷款利率降幅收窄，上半年大额存单利率有所下降。Q2新发放贷款整体利率（5.06%）较Q1下降2bps，相比Q1降幅（36bps）明显收窄，其中一般贷款（5.26%）、票据（2.85%）、个人住房贷款（5.42%）环比下降22bps、9bps、18bps。与此同时，贷款利率下行也传导至存款端，国有大行、股份行大额存单加权平均利率分别为2.64%和2.71%，较2019年末下降30bps、34bps。
            
                    经济企稳利于银行资产质量的稳定，而货币政策相对中性下息差下行压力也边际缓解。当前板块PB（LF）当前仍仅0.70x，处于历史底部，且6月公募持仓比例已降至仅2.31%，为2015年来最低。看好低估值+低持仓下，银行自身基本面边际向好带来的估值修复空间。个股推荐宁波银行、招商银行、邮储银行、常熟银行、工商银行。4）其他关注点：A、6月超储率（1.60%）环比下降0.5pc，或表明宽信用速度快于宽货币速度；B、专栏方面，央行就直达实体的货币政策工具、LPR存量转换、包商银行处置回顾、全球低利率环境进行了阐述，表达了央行货币政策将更注重“直达”、以及珍惜当前“正常化”货币政策环境等观点（详见正文）。
            
                    风险提示：疫情逐步蔓延宏观经济下行；资本市场改革不及预期；货币政策转向。
b201e8e1-78f4-4f47-9649-c932b2d8eaac.pdf