川财证券--煤炭行业周报：高气温带动电厂耗煤回升，煤价降幅收窄【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    板块表现承接上周，公司层面有利好变化的优质个股值得关注。本周大盘小幅回落，煤炭板块表现相对平稳，个股表现承接上周，个股中具有集团旗下焦煤、焦炭产能注入预期的平煤股份，及后续技改矿、新建矿投产将引发产能翻倍的盘江股份表现仍较好。本周煤炭个股表现验证了我们前期“自下而上”寻找个股逻辑的正确性，后续公司层面发生了产能、经营上的利好变化的优质个股仍值得持续关注。行业层面，近期高温天气带动动力煤需求好转，动力煤现货跌幅收窄；近期动力煤期货涨幅较大，市场旺季预期仍较浓厚。煤焦方面，煤焦博弈产生边际变化，伴随钢材季节性旺季到来，钢厂对于焦炭涨价容忍度提升，焦炭涨价可期；叠加成本端焦煤维持弱势，焦化利润提升在望。
            
                    高温天气带动电厂耗煤提升，煤价降幅收窄。近期伴随着华东、西南地区气温回升，居民用电量上行带动电厂耗煤负荷提升，电厂煤炭库存去化有所加速。
            
                    基本面好转的背景下，煤价降幅也显著收窄，本周秦皇岛5500大卡动力煤价格周环比下降6元至556元/吨，煤价降幅较上周收窄5元/吨。未来十天，江汉、江南、江淮、黄淮以及重庆、新疆等地将出现4～8天日最高气温在35～37℃的高温天气，若高气温拉动电厂耗煤回升能造成电厂库存有效去化，煤价仍有企稳反弹可能。
            
                    7月原煤生产降幅扩大，关注进口煤减量对煤炭供给的影响。周内国家统计局公布了7月煤炭生产经营情况，我们点评如下。在生产端，7月我国规模以上煤企原煤3.2亿吨，同比下降3.7%，降幅比上月扩大2.5个百分点；日均产量1026万吨，环比减少88万吨。我们认为内蒙倒查煤炭贪腐20年、及鄂尔多斯地区煤矿煤管票严格是导致7月煤炭产量下行的主要原因。在煤价方面，7月末秦皇岛港5500大卡煤炭价格为555元/吨，比7月10日的年内最高价下跌8元/吨。7月煤价整体仍维持强势表现，但超长梅雨季影响下南方高温天气较少、电厂耗煤表现不及预期，及电厂在高库存背景下采煤需求有限仍是7月下旬煤价下跌的主要原因。在进口方面，7月中国煤炭进口量达到2610万吨，同比下降20.63%；1-7月中国煤炭进口量达到20009万吨，同比增长6.8%。按照前期发改委前期提到的进口煤“平控”要求，今年煤价进口量将限制在3亿吨，以此测算8-12月剩余的月均进口份额仅有2000万吨左右，无论是相对上半年月均2500万吨进口量、及往年同期2300万吨的进口量均大幅减少，预计后续进口煤减量对煤炭供给的影响将逐渐体现。
            
                    投资建议：我们仍从两条主线把握煤炭板块投资机会。“自上而下”层面，煤焦钢产业链景气度回升，焦炭需求逐渐好转，叠加山东限产焦炭1800万吨、江苏徐州关停550万吨焦化产能对焦炭供给影响仍在，焦炭供需或呈现平衡偏紧格局，焦化利润有望维持在较好水平，当前焦化去产能集中华东地区，相关受益标的包括：淮北矿业、开滦股份等。“自下而上”层面，建议关注未来产能增长、新项目投产带来公司业绩改善的优质公司，相关标的包括平煤股份、金能科技。
            
                    风险提示：宏观经济形势调整，行业政策变化。
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