华金证券--煤炭行业月度报告：供应收缩，需求分化【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    7月当月产量同比下降、环比上升，晋陕增产蒙西减产：2020年7月，全国煤炭产量3.18亿吨，同比下降3.70%，环比增加4.89%。晋蒙陕月度产量同比分别变化0.03%、-7.08%和3.73%，环比分别变化1.28%、-0.21%和2.50%。
            
                    下游行业复苏分化：下游行业复苏趋势分化，焦钢强而火电、水泥弱，焦炭产量同比转正，生铁同比加速、火电和水泥产量增速放缓。
            
                    8月焦炭吨盈利继续回落，生铁利润连降8个月：8月前半月吨焦毛利月环比回落14.72%；生铁价格月环比回落3.17%，同期铁矿石和焦炭价格分别上涨8.24%和3.09%，导致吨铁盈利空间下降6.99%，自2020年1月以来连续第8个月下降。
            
                    7月火电疲弱，8月初重点电厂日耗创2015年以来同期新高：7月份全国当月发电量同比增长1.9%，环比增7.88%，火电发电量同比下降0.7%，环比增6.4%。
            
                    火电在发电量的占比为67.64%，比去年同期低1.77个百分点。8月4日上旬电厂平均日耗443万吨，同比上升5.48%，为2015年以来同期最高。
            
                    动力煤终端去库，港口累库，焦煤下游补库：重点电厂7月22日达到短期高点8954万吨后回落，截止到8月18日较高点回落3.98%；环渤海和长江口岸库存环比回升8.97%，同比下降16.30%；焦炭厂和钢厂补库带动总体库存月同比回升7.80%。
            
                    进口煤比价优势犹存，关注进口政策： 7月当月进口煤炭2610.0万吨，同比下降4.99%，环比上月回升3.20%。按照目前的港口动力煤价格和国际煤价计算，进口煤价差相比上月稍有收窄，但仍具有高比价优势，建议关注进口政策变化。
            
                    煤价可能再次分化：随着夏季用电高峰的结束，动力煤价格可能面临压力，关注蒙西煤管票发放和进口政策的松动；土地成交大幅回升、地产投资转正、钢材消费旺季以及河南、河北、山西焦炭落后产能关停计划等因素支撑下，焦炭仍处相对强势地位，价格的上升空间有待随着钢材消费和价格的回升而打开。焦煤价格在下游盈利空间充足和高开工的支撑下，有望企稳回升。
            
                    煤价稳定，配置重归成长：煤炭价格回归至长期均衡价格区间，根据不同煤种供需变化趋势，预计未来2-3个月价格可能出现小幅分化，呈现焦强动弱局面，但整体波动幅度不大；上市公司业绩在2季度探底后有望企稳回升，全年盈利同比降幅收窄至15%左右，维持行业同步大市-A 评级，建议重点配置高成长、高分红的盘江股份、露天煤业、陕西煤业和中国神华，关注价格和业绩弹性较大的焦炭板块，看好金能科技、淮北矿业和开滦股份。
            
                    风险提示：疫情影响朝预期；进口、安全、环保政策变化、重大矿难。
69a34933-285b-4e34-94b8-1411fec10e05.pdf