山西证券--快递行业月报：7月业务量环比下降，价格战持续【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾：1）涨跌幅：7月，快递行业作为交通运输三级子行业，月涨跌幅为18.42%，分别领先沪深300、交运运输7.61pct、5.66pct，在交通运输9个子行业中排名第2位；2）估值：对比快递行业及其成分股历史PE，目前位于历史中位，且估值整体呈上升趋势，叠加快递业务量持续高增长，基于低估值+优标的逻辑，我们认为行业估值有望进一步提升。
            
                    快递业务量环比下降，同比持续高增长。7月，快递业务相对淡季，叠加6月大促一定程度透支网购需求，快递业务量较上月有所下滑，但网购需求拉升叠加下沉市场业务渗透，业务量仍维持同比高速增长态势。2020年7月，实物商品网上累计零售额同比增长15.34%，较社零总额累计值同比+25.77pct；规上快递业务收入达723.30亿元，环比-9.25%，同比+18.89%；
            
                    规上快递业务量达69.36亿件，环比-7.14%，同比+32.15%，其中同城、异地、国际及港澳台规上快递业务量分别为10.52、57.28、1.56亿件，同比分别增长15.79%、35.67%、67.80%，东部、中部、西部地区规上快递业务量分别为55.15、9.15、5.06亿件，同比分别增长31.18%、38.33%、32.15%。
            
                    价格战持续，单票收入环比下降。2020年7月，价值占持续，单票收入为10.43元，环比下降2.26%，同比下降10.04%，快递行业CR8为83.60%，同比提升1.90pct，环比下降0.50pct。分公司看，顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递7月分别实现业务量6.36亿票、12.68亿票、10.64亿票、7.86亿票，分别同比增长72.36%、44.25%、38.00%、23.58%，单票收入分别为17.87元、2.01元、2.16元、2.12元，同比分别下降20.96%、36.19%、23.13%、24.29%，各公司业务量持续高增长，但单票收入均同比大幅下降。
            
                    目前来看，快递行业竞争持续加剧，业务整体向头部集中，指标短期波动符合预期，中长期看预计行业集中度将进一步提升。
            
                    投资策略：线上消费潜力不断释放，下沉市场持续为行业提供增量，行业规模有望稳定高增长，且快递行业产能出清，行业加速整合，优势企业具备长期投资价值，我们认为快递行业具备板块性投资机会，建议关注业务量市场份额持续领先、拥有成本优势的加盟制快递龙头韵达股份和主打中高端市场、产品结构完善、服务质量突出的直营龙头服务商顺丰控股。
            
                    风险提示：宏观经济下行；行业政策大幅调整；价格战超预期；末端网点退网。
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