华西证券--纺织服装行业周报：运动巨头Asics6月中国线上销售额增长84%【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周观点目前时点我们推荐关注2条主线：
            
                    （1）目前市值包含中报悲观预期、切换来看明年估值具备吸引力，推荐开润股份、健盛集团；
            
                    （2）市场情绪回暖，关注低估值标的，推荐太平鸟（复苏快于同业）、海澜之家等。本周我们发布太平鸟深度报告，1）短期来看，公司中报超预期，主要得益于经历了4年去库存后，直营店同店恢复、加盟重启增长以及线上加速；背后是公司组织架构、经营思路、绩效模式上的调整，而外部原因则在于快时尚品牌竞争边际弱化，以及疫情背景下三四线复苏快于一二线；2）中期来看，明后年收入增速有望保持在20%以上，叠加控费、资产减值损失降低、所得税率下降，带动净利增速超过收入；3）长期来看，相较同行单品牌2000-3000家店数来看，根据一二三线不同渗透率假设，我们判断公司核心品牌开店空间有望超过7500家。
            
                    行情回顾：跑赢上证综指0.24PCT本周，上证综指上涨0.61%，创业板指下跌1.36%，SW纺织服装板块上涨0.85%，跑赢上证综指0.24PCT、跑赢创业板2.21PCT。其中，SW纺织制造下跌0.48%、SW服装家纺上涨1.44%。目前，SW纺织服装行业PE为20.13。本周，电商表现最好，涨幅为4.34%；内衣表现最差，跌幅为1.11%。个股方面，海澜之家本周上涨12%，主要得益于Q2收入/净利降幅环比收窄、毛利率恢复正常水平，此外8月20日公司在腾讯小程序首次上线、2小时销售破亿元，旗下OVV品牌受《三十而已》带动流水快速增长。
            
                    行业表现：本周中国棉花价格指数下跌0.04%截至8月21日，中国棉花328指数为12,497元/吨，较上周上涨94元/吨，下跌幅度为0.76%。中国进口棉价格指数（1%关税）为12,193元/吨，较上周末的价格11,972元/吨上涨221元/吨，上涨幅度为1.85%。截至8月19日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为11,894元/吨，较上周末的价格11,783元/吨上涨111元/吨；整体来看，本周内外棉价差由431元/吨上升至304元/吨。行业新闻SPARCGroup：1.4亿美元收购LuckyBrand；DrMartens：2019财年销售额同比增长48%，疫情期间受益电商业务推动仍实现正增长；LVMH：收购法国传媒巨头Lagardère27%股权；日本运动巨头Asics：2020H销售额同比下降21.5%，6月中国线上销售额增长84%；日本拉链巨头YKK：2019/2020财年销售额和营业利润双下滑；英国品牌NewLook：一年半内第二次重组债务。
            
                    风险提示中美关系的不确定性；海外疫情发展的不确定性；开店不及预期；系统性风险。
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