川财证券--钢铁行业2020年中报总结：普钢利润持续回落，特钢盈利韧性仍存【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    疫情影响叠加矿价较高，02020年上半年普钢企业盈利大幅回落一季度普钢企业生产经营普遍受疫情影响较大，疫情影响下建筑工地复工迟缓，钢材需求大幅回落；供给端长流程钢厂生产呈现刚性特征，同期钢材库存大幅累积，一季度钢价及钢材利润在弱需求、稳供给、高成本的多重影响下同步回落，我们测算一季度螺纹钢吨钢盈利为620元/吨，同比下降80元/吨；热卷吨钢盈利为392元/吨，同比持平。二季度尽管钢材价格伴随赶工需求释放大幅反弹，但同期铁矿石、焦炭价格弹性也较大，钢厂利润修复情况不佳，我们测算二季度螺纹钢吨钢盈利为593元/吨，同比下降171元/吨；热卷吨钢盈利为273元/吨，同比下降169元/吨。行业大势下，普钢公司业绩难有表现，2020年上半年，23家普钢企业利润总额合计247.53亿元，同比减少139.89亿元；扣非后净利为238.89亿元，同比降低134.79亿元。个股中，华菱钢铁、新兴铸管、南钢股份等钢企得益于降本增效效果显著、钢材品种中高附加值、高盈利品种钢占比较高等因素业绩降幅小于行业平均，显现了较强的盈利韧性。
            
                    特钢企业盈利韧性较强，业绩稳定性远高于普钢2020年上半年，特钢子板块无论是从板块表现还是盈利均强于普钢，特钢板块上半年实现利润总额46.94亿元，同比上涨99.66%，特钢板块盈利大幅增长除特钢需求稳健以外，中信特钢重组兴澄特钢对增厚板块业绩也起到锦上添花的作用。尽管特钢板块业绩弹性较小，但得益于技术壁垒相对较高、下游分散、原材料成本占比较小等因素其业绩稳定性远高于普钢。
            
                    采矿企业业绩维持正增长，管道企业盈利相对平稳2020年上半年，国内铁水产量继续增长叠加一季度澳洲飓风影响澳洲矿石发运节奏、二季度巴西矿石发运量在疫情影响下有所回落，上半年港口铁矿石库存持续下降，铁矿石价格也在5月份涨至100美金上方并持续攀升。矿价高位促使采矿企业营收好转，2020年上半年两家采选矿企业利润总额合计1.97亿元，同比上升0.14亿元。
            
                    2020年上半年，出于疫情影响之下对原油需求端的担忧和规避风险的情绪，上半年油价下跌明显，油气行业整体投资普遍放缓；但炼化领域钢管需求在国家大力推进民营炼化一体化项目建设的带动下呈现逆周期现象，油管需求整体平稳；2020年上半年，三家管道企业利润总额合计为9.89亿元，同比上升23.13%。
            
                    钢贸企业在近年来纷纷转型，深化产业链一体化服务，业绩相对稳健，两家钢贸物流企业2020年上半年利润总额合计5.05亿元，同比降低0.82亿元。
            
                    风险提示：国内外宏观经济形势及政策调整，海外疫情反复，下游需求低迷对钢铁行业的影响。
64be3fa6-e9c8-44e6-8679-d4188ac950c0.pdf