川财证券--钢铁行业深度报告：从钢材贸易流向看钢铁行业区域竞争力变化【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    前言：为什么需要关注 钢材 贸易流变化微观跟踪上，价差和贸易流变化最直接能体现市场格局的转变。持续的异常贸易流往往印证区域供需的重大结构性变化。综合价差和贸易量指标监测的优势在于：1）价差有利润空间不直接意味着区域间商品可套利，可贸易量以物流的通畅程度为前提；2）贸易规模量更能直观反应地区供需缺口量。2020年上半年，我们发觉到一些“异常”的贸易流转变，包括：钢坯进口量历史新高、焦炭进口量新高等。
            
                    复盘国内钢材贸易流变化： 供给侧改革前后的北材南下国内钢材贸易流上，呈现北材南下特点。分区域看，华北、东北为钢材输出省份，华东、华南净流入，西南、西北和华中地区基本平衡。2016年-2017年，钢材行业开始了以关停中频炉为主的供给侧改革，对华东和华南地区长材供应造成明显压缩。根据 Myteel 统计的东北地区南下建材口径统计。2016年之前，长材北材南下规模量仅有 200万吨/年；2017年，这一规模突增至500万吨，2018年和 2019年这一南下规模分别为 580万吨和 730万吨。
            
                    2020年以来，广州-东北价差和长材南下贸易量维持 2019年同期水平。表明华东、华南地区长材缺口依然延续，当地长材钢企具备长期区位优势。
            
                    复盘 国际钢材贸易流变化：供需边际增量转移至印度和东南亚国家2019年，全球钢材贸易量约 4.4亿吨，占全球粗钢产量的 25%。全球钢材贸易总量与主要经济体 GDP 息息相关，2017-2018年贸易总量持平，2019年负增长 7%。贸易流向上，世界钢铁贸易主要由亚洲和欧盟主导。近年全球钢材贸易缩量主要来自两方面推动：一是，欧盟等主要钢材进口国经济走弱，进口量减少；二是，以印度和东南亚为主的亚洲国家国内粗钢产能进入投产期，对亚洲其他国家进口材需求减少。
            
                    02020年以来，“异常”钢材贸易流引发的几点思考2020年上半年，需求内强外弱背景下，中国钢材和钢坯进口量刷新近十年高点。1-7月份，全国钢坯进口总量约为 833万吨，创历史峰值。从进口来源看，我国进口钢坯主要来源于俄罗斯、印度等国家。从进口消费地来看，全国钢坯进口量大约 80%流入华东地区，成为华东表外钢材供应的一部分。因此，这或许是 8月份以来，华东地区水泥消费和长材消费背离的原因之一。7月份以来，海外需求缓慢恢复，供应端复产偏慢，以制造业为主要下游的板材订单后期或好于长材。
            
                    风险提示 ： 国内 外疫情变化， 钢材进出口政策变化
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