东吴证券--社会服务行业2020年四季度投资策略：云开见月，掘金消费大龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年至今疫情防控形式向好，Q1疫情影响下环境波动、市场震荡，线下消费萎靡，社服跑输；Q2经济回暖行业复苏，整体板块受益于免税政策红利表现优异；年初至今CS旅游及休闲板块涨幅达83.7%，位列行业首位。CS酒店及餐饮复苏持续，涨幅24.7%。重点跟踪个股中免税、餐饮表现亮眼，王府井/颐海国际/格力地产/中国中免/九毛九/海底捞/凯撒旅业/等标的年初至今分别上涨270%/167%/161%/135%/71%/60%/59%。
            
                    逐步复工复产，经济环境有所好转。20年Q2社零增速呈现V型复苏，5月恢复至往期97%以上水平，预计6月有望实现正增长；服务业PMI于3月底升至枯荣线上方，并逐步稳定；国内民航客运量逐步回升，国际航线因民航局限飞等因素持续下滑。
            
                    疫情下仍有宏观经济波动及复苏降速风险，短期关注政策利好、相对刚性消费需求以及具有低价替代效应消费渠道。但挖掘刺激内需在中长期维度上仍然是重要方向，看好休闲服务类消费的长期发展潜力。
278f12be-00f4-4d7e-b190-d3deddfbd0cd.pdf