国盛证券--交通运输行业周报：中报分析：H1快递航运逆势增长，Q2公路港口改善显著【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    中报分析：2020H1受疫情影响，出行需求大幅下降，交运板块营收同比下降。我们以中信交通运输行业为样本，梳理交运行业2020年半年报情况，交运上市公司营收9,901.53亿元，同比下降8.73%，20Q2下降5.06%，20Q2营收增速环比上升6.26pcts，同比下降11.19pcts，主要系受新冠疫情影响，居民出行受限，出行需求大幅下降，复工恢复较晚等，航空、铁路、公路、机场、港口等板块营收增速下降所致。2020H1交运上市公司归母净利润0.09亿元，同比下降99.99%，20Q2归母净利润增速环比上升48.89pcts，同比下降84.88pcts，业绩环比有所改善。H1交运板块总资产周转率下降以及销售净利率大幅下降使得ROE同比大幅下降。20Q2交运子板块中营收正增长的有快递板块（25.66%）、物流综合（20.83%）、航运（11.96%），营收下降的有航空（-59.55%）、机场（-53.62%）、公路（-21.46%）、铁路（-21.43%）、港口（-8.17%），其中公路和港口板块营收同比跌幅较Q1缩窄。20Q2交运子板块中归母净利润正增长的有航运（170.90%）、快递（14.11%）、物流综合（1.84%），归母净利润下降的有航空（-3,096.83%）、机场（-132.56%）、公路（-57.89%）、铁路（-57.72%）、港口（-15.54%），其中公路净利润同比跌幅较Q1改善明显。随着疫情恢复出行需求增加，航空、机场、铁路等上市公司业绩有望持续恢复，交运板块业绩逐季改善。
            
                    本周核心观点：1）航空：7月旅客周转量环比改善（+26%），跨省团队旅游有条件恢复，9月起新疆航班陆续恢复，中美航线增加等。目前板块估值和油价处底部区间，推荐航班恢复较快、逆势扩张机队的低成本航空春秋航空、支线航空华夏航空、受益国际航线恢复的中国国航。2）机场：短期受疫情影响但从长期来看机场板块投资价值凸显，随着疫苗研发进程的推进，建议重点关注上海机场、白云机场。3）快递：7月快递业务量增速为32.2%，顺丰/韵达/圆通/申通件量增速分别为72.36%、44.25%、37.91%、23.51%。重点关注头部快递企业。4）物流：危化品行业长期供需不平衡，仓储和运输需求旺盛，我们推荐密尔克卫，仓储业务持续发力。
            
                    行情回顾：本周交运指数下跌1.41%，沪深300指数下跌1.53%，跑赢0.12%，排名第20/28。交运板块涨幅前五的个股为飞力达（26.84%）、新宁物流（25.99%）、海航科技（18.13%）、华夏航空（17.74%）、吉祥航空（15.10%）；跌幅前五的个股为渤海轮渡（-24.87%）、海汽集团（-13.38%）、ST长投（-13.27%）、密尔克卫（-12.12%）、盐田港（-8.56%）。
            
                    本周要闻：航空：中国驻美大使馆：将在美全面实施赴华乘客核酸检测措施。物流：8月物流指数有所回升，公路物流运价连续回调。风险提示：宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。
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