东北证券--银行业2020年8月金融数据点评：地方债放量，社融结构继续向好【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1.社融结构分析：社融高增，地方债发行规模较大为主贡献。8月方政府债净融资1.38万亿，较去年同期增加8741亿。其他细项中非标融资和股权融资有所回暖，信贷整体平稳，预计剩下4个月信投放节奏有所放缓。
            
                    2.信贷结构分析：信贷结构继续向好，信贷增长主要由中长期贷款献。企业中长贷需求来自于基建项目，这部分项目优质，是银行发的重点方向。居民消费需求有所修复，短贷和按揭贷款较去年同期长846亿元、1031亿元。
            
                    3.货币分析：M1增速8%，M2-M1剪刀差为2.4%。社融增速往上，增速有所下滑，主要是地方债发行量较大，未循环到M2体系中，引社融和M2增速的背离。
            
                    投资建议：
            
                    8月份信贷结构继续向好，经济活动逐渐回归常态。银行股受疫情影恐慌性的大跌不断修复，预计后续4个季度社融数据虽有所收敛，依旧稳健。随着经济的复苏回暖，银行的经营压力将得到缓解，估值具有修复空间。四季度银行将迎来估值修复和切换双重叠加行情，给与“优于大势”评级。
            
                    推荐：杭州银行，招商银行，平安银行等。
            
                    风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。
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