长城证券--非银行金融行业《组合类保险资产管理产品实施细则》、《债权投资计划实施细则》和《股权投资计划实施细则》三项细则专题评析：保险资管产品配套细则出台，差异

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    宽信用不断推进，边际呈现收敛趋势，预计对成长股形成一定压制，对金融周期股相对有利。从目前测算的数据，与目前10年期国债收益率约2.99%的水平以及中国长期稳健的经济基本面相比，当前股价反映的无风险利率预期悲观，监管层持续推进市场改革，高分红低估值的保险股配置价值凸显，继续看好估值修复。历史数据显示金融地产等行业的利润增速与银行贷款利率保持高度的正相关性，意味着随着利率进入上行周期，这些周期行业的盈利有望改善。同时，还需密切关注海外地区的疫情发展及中美关系走向。
            
                    个股角度，重点推荐关注新华保险，估值处于低位叠加Margin 改善，预计相对收益比较明显；关注中国太保，GDR 发行超预期，高位稳定分红具有长期吸引力。相关公司中国人寿，受益于公司业务布局，负债端业绩持续领先；相关公司中国平安，以营运利润为基数的分红确定性较高，寿险转型未来成效可期。
            
                    风险提示：中美摩擦波动风险；市场大幅下跌风险；政策改革不及预期风险；宏观经济下行风险；长端利率持续下行风险；新型冠状病毒疫情持续蔓延风险。
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