发达国家们给全球经济复苏拖后腿了

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来源：云锋金融

云锋导读

　　从经济数据把握全球宏观脉动，全球经济复苏情况如何了？根据最新公布的重要经济数据，中国仍然不负众望，扛起了经济复苏的大旗，进出口数据好于预期，通胀增长边际放缓，信贷环境维持宽松。然而，发达国家们的日子依然不好过，复苏的火苗刚刚燃起，俨然就要熄灭。无论是滞后的GDP数据、就业数据，还是前瞻的投资者信心数据，都显示美欧日等发达国家经济复苏的动力不足。发达国家们正在给全球经济复苏拖后腿。

　　国内出口贸易向好

　　社融稳健超预期

　　中国8月贸易帐数据好于预期，但进出口年率数据不及预期。根据中国海关总署9月7日公布的数据，按照美元计价，中国8月贸易顺差为589.3亿美元，高于市场预期的497亿美元，低于7月的623.3亿美元。其中，8月进口同比下降2.10%，出口同比上升9.5%。按照人民币计价，8月贸易顺差4165.9亿元，高于预测值的3860亿元。中国8月份外贸进出口总额为2.88万亿元，增长6%。其中，出口额为1.65万亿元，同比增长11.6%；进口额为1.23万亿元，同比下降0.5%。

　　中国进出口总额同比

　　

　　来源：Bloomberg,云锋金融整理

　　8月中国外汇储备31646.09亿美元，环比增加102.18 亿美元，实现第五个月连升。超预期增长可归因于汇率折算和跨境资本流动，在主要经济体的货币预期与宏观形势之下，我国外汇储备在折算为美元计价后，估值有所上升。另一方面，伴随各国经济逐渐复苏，我国出口贸易稳步向好，跨境资本流入增加，对外汇储备形成支撑。

　　中国外汇储备（亿美元）

　　

　　9月9日国家统计局发布数据显示，8月国内CPI同比涨幅为2.4%。其中，食品价格上涨11.2%，非食品价格上涨0.1%，消费品价格上涨3.9%，服务价格下降0.1%。1—8月，全国居民消费价格比去年同期上涨3.5%。

　　主要拉动上月CPI上涨的品类为食品烟酒类与畜肉类，其中，鸡蛋价格上涨9.4%，鲜菜价格上涨6.4%。猪肉价格涨幅较前一月大幅收窄，是CPI涨幅边际放缓的重要因素。

　　中国CPI与PPI同比

　　

　　8月PPI延续同比负增长，但连续第三个月环比上涨，制造业生产持续修复。从同比看，PPI下降2.0%，降幅比上月收窄0.4个百分点。1―8月，工业生产者出厂价格比去年同期下降2.0%，工业生产者购进价格下降2.7%。

　　央行上周公布的社融数据显示，8月社融规模增量为3.58万亿元，同比上涨1.35万亿元，大幅超预期。社融稳健的增速主要受益于政府债券近期的集中发放，8月地方政府专项债放量，政府债券总发行规模达1.38万亿元，环比增加8341亿元。

　　新增政府债券（亿元）

　　

　　新增信贷总体符合市场预期，环比季节性回升，同比增速放缓。8月新增人民币贷款规模1.28万亿元，同比增加694亿元。新增贷款主要以中长期贷款为主，其中居民部门增加5571亿元，同比多增1031亿元，增长主要来自于商品房销售增加和消费需求回暖。企业部门中长期贷款增加7252亿元，同比多增2967亿元，反映出在央行精准滴灌导向下，企业融资结构进一步优化。

　　社会融资规模与新增人民币贷款规模

　　

　　8月M2货币余额为213.68万亿元，M2货币供应同比增长10.4%，增速有所回落。M2走势与社融增速未达成同步，主要原因在于财政资金尚未在政府债券大量发行后拨付，预计随着支出增加，M2增速也将上行。

　　M2货币供给同比（%）

　　

　　海外经济迷雾重重

　　发达市场复苏步履艰难

　　疫情对美国就业市场的打击仍在持续。根据美国劳工部9月10日公布的数据，截至9月5日当周，美国初请失业金人数为88.4万人，略高于市场预期的85万人和前周的88.4万人。截至8月29日当周续请失业金人数为1338.5万，同样高于市场预期的1290.4万人和前周的1325.4万人。

　　

　　然而，美国职位空缺数也在扩大，民众就业的积极性不高。7月美国JOLTs职位空缺数为661.8万个，较6月的588.9万个大幅扩大72.9万个，高于市场预期的600万个。

　　

　　美国通胀数据延续复苏态势。根据美国劳工部9月11日公布的数据，美国8月CPI同比上升1.3%，高于预期的1%。涨幅已连续扩大3个月，较7月扩大0.3个百分点。8月CPI环比上涨0.4%，略低于7月0.6%的涨幅。不包含波动较大的食品和燃料成本，8月核心CPI环比上升0.4%。其中，二手轿车和卡车价格大涨5.4%，贡献了核心CPI超40%的涨幅。美国物价水平加速回升，说明美国经济正从疫情导致的低迷中回升。但是对于美联储2%的通胀目标来说，还有一定的距离。

　　

　　8月PPI同比下降0.2%，好于预期的-0.3%。降幅已连续4个月未出现扩大之势，较7月缩小0.2个百分点。8月PPI环比增长0.3%，升幅小于7月份的0.6%，略高于市场预期的0.2%。8月份生产者价格水平涨幅超预期，说明受疫情压制的需求正在反弹，生产者正在将原材料成本转移给客户，逐渐获得议价能力。

　　第二季度欧元区经济下滑严重，投资者信心继续回升。根据欧盟统计局9月8日公布的数据，欧元区二季度季调后GDP同比下降14.7%，略低于市场预期和一季度的下降15%，欧盟GDP同比下降13.9%，创下1995年有记录以来最大降幅。欧元区GDP环比下降11.8%，欧盟GDP环比下滑11.4%，同样创下1995年有记录以来最大降幅。

　　

　　GDP是一种滞后指标，投资者信心作为一种领先指标，表明了未来经济发展前景。根据经济研究机构Sentix在9月7日公布的数据，欧元区9月投资者信心指数为-8%，远高于市场预期的-10.5%和8月份的-13.4%。虽然仍处于负值，但是已经连续5个月回升。

　　

　　欧洲进出口方面，德国贸易顺差扩大，英国贸易顺差缩小，法国贸易账逊于预期。德国联邦统计局9月8日公布的数据显示，德国7月未经季调的贸易顺差为192亿欧元，远高于市场预期的159亿欧元和6月的156亿欧元。根据法国海关9月8日公布的数据，法国7月贸易逆差为69.94亿欧元，差于市场预期的逆差62.11亿欧元，好于前值的逆差79.55亿欧元。根据英国国家统计局9月11日公布的数据，英国7月贸易顺差为10.74亿英镑，远低于市场预期的30亿英镑和6月的53.36亿英镑。

　　

　　日本第二季度陷入严重衰退。根据日本内阁9月8日公布的数据，日本二季度GDP年率为-28.1%，较最初估计的27.8%更加糟糕，创下1955年以来最低季度记录。在日本新首相上台之际，日本创出1955年以来最大降幅，这对新的执政者来说，无疑是临危受命。安倍晋三的继任者菅义伟表示，将会继续坚持安倍经济学，实施大规模的财政刺激和灵活的支出方式。

　　

　　日本作为外向型经济体，对外贸易是其经济增长支柱。从7月数据来看，日本外贸状况出现好转，但仍逊于预期。9月8日的最新数据显示，日本7月贸易帐由6月份的逆差773亿日元转为顺差1373亿日元，低于预期的1821亿日元。

　　上周资产价格

　　上周，发达市场股市整体下跌，MSCI全球指数下跌1.2%。发达市场股市的下跌主要受美股大跌影响，美股上周延续9月以来的跌势。标普500指数一周下跌2.5%，纳斯达克指数跌幅达4.1%。欧日股市未受美股大跌影响，欧洲stoxx50上周收涨1.7%，日本股市上涨0.9%。

　　由于对货币政策收紧的担忧，叠加中美经贸关系走向并不明朗，上周A股受美股大跌波及，上证综指周内下跌1.4%。新兴市场整体表现较差，港股恒生指数和MSCI新兴市场指数皆下跌0.7%。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　国外复苏受阻最根本的原因还是疫情不受控制，即使开放经济活动也有可能因为疫情的再度爆发而前功尽弃。未来唯有期待疫苗研发进度加快，新冠造成的经济下滑在明年得到弥补。

　　本文作者：万露，周嘉莉