长城证券--汽车行业2020年8月汽车社零数据点评：8月汽车零售额增速延续双位数增长，行业持续回暖【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：8月社会消费品零售总额33571亿元，同比增长0.5%，是今年以来首次正增长。其中汽车商品零售额3413亿元，同比增长11.8%，较7月略放缓0.5pct。
            
                    8月社零总额增速首次转正，汽车消费品零售额增速显著高于整体水平。随着国内疫情防控形势持续向好，居民外出购物和就餐加快恢复，消费总量在持续恢复，今年以来1-2月、3月、4月、5月、6月、7月社零总额同比增速分别为-20.5%、-15.8%、-7.5%、-2.8%、-1.8%、-1.1%，3月以来社零增速降幅逐月收窄，8月社零总额同比+0.5%，实现年内首次转正。8月汽车商品零售额同比增长11.8%，增速显著高于整体水平。
            
                    8月乘用车零售销量同比环比再超预期，带动汽车零售额增速实现双位数增长。1-2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月汽车消费品零售额同比增速依次为-37%、-18.1%、0%、3.5%、-8.2%、12.3%、11.8%，6月同比增速转负主要受去年同期高基数影响（2019年6月受国五车型降价去库存影响，当月汽车零售额增速为17.2%），实际上3月以来汽车零售持续回暖，7、8月汽车零售额同比增速均保持两位数增长。根据乘联会数据，8月狭义乘用车销量170.3万辆，同比增长8.9%，环比增长6.5%，同比、环比均超预期，复苏强劲。
            
                    从同比增速来看，8月狭义乘用车零售销量同比增速8.9%是自18年5月以来的最强增长。19年6月国五车降价促销去库存在一定程度上透支19年7、8月的市场需求，19年8月狭义乘用车零售销量同比增速为-10%，20年8月在此低基数上实现了较高增长。如果将6-8月销量加总，20年6-8月销量同比增速3.1%，仍然实现了一定的增长，表明乘用车消费在持续复苏中，主要原因是宏观经济持续的向好和产业全面恢复增强了消费信心。
            
                    从环比增速来看，8月狭义乘用车零售销量环比增长6.5%，一方面7月底成都车展带动新一轮产品推出、产品换代和新年款集中上市，叠加厂商淡季终端促销力度加大，催热8月市场，另一方面开学前购车季来临，也有一部分推动作用。
            
                    从结构上看，豪华车继续引领。8月豪华车零售销量同比增长32%，环比7月增长3%，市场份额保持15%的历史高位；主流合资品牌零售销量同比增长6%，环比7月增长6%，市场份额52%；自主品牌零售销量同比增长4%，环比7月增长7%，市场份额33%，较7月提升2pct。
            
                    投资建议：建议超配乘用车产业链优质标的。20Q1疫情冲击国内汽车需求，20Q2疫情冲击国外汽车需求，目前进入9月份，至暗时刻已过，底部探明，后续整个产业链基本面只会越来越好，随着国内外疫情逐步受控，各行各业复工复产，国内外经济会逐步修复，乘用车为典型的可选消费品，是典型的顺周期行业，景气度必然随之回升，乘用车产业链的盈利和估值有望双提升，迎来戴维斯双击。
            
                    乘用车整车推荐上汽集团、广汽集团、吉利汽车和长城汽车；乘用车零部件推荐华域汽车、福耀玻璃、伯特利、万里扬、贝斯特；汽车服务推荐中国汽研。
            
                    风险提示：海外疫情持续时间不定、国内汽车销量不及预期、国外汽车销量不及预期、宏观经济恢复不及预期。
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