广发证券--轻工行业海外消费龙头巡礼（七）：金佰利：产品+渠道持续进击的个人护理巨头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    全球个人护理巨头，历经5阶段发展。公司是全球卫生用品企业巨头，旗下有舒洁、好奇、高洁丝、Scott等众多知名品牌。产品涵盖生活用纸、个人护理与KCP专业展品3大品类，2019年营收占比分别为32.6%、49.5%、17.9%，实现营收184.5亿美元，净利润21.6美元。公司经历了5个发展阶段：
            
                    （1）开创性快消产品优势凸显（1872-1940）；
            
                    （2）新品研发停滞，市场竞争力受影响（1940-1971）；
            
                    （3）重回新品研发，创新基因显现（1971-1995）；
            
                    （4）并购和研发双管齐下，构建全产品矩阵（1995-2010）；
            
                    （5）持续优化管理，发力新兴市场（2010至今）。 着力新品研发，发展中国电商渠道。公司顺应消费者对环保产品的关注，2019年推出高端新品好奇特种纸尿裤，并投资生产可重复使用经期内裤的企业Thinx。公司大力发展中国电商渠道，与每日优鲜、京东等平台展开深度合作，发挥各自优势，开发定制商品。但是为了应对来自于宝洁、自有品牌等的竞争，公司仍需要新的发展定位。 社会责任引领未来发展。公司以社会责任带领产品创新，通过公益活动树立良好品牌形象，高标准要求供应商来把控产品质量。公司致力于发展生态环境、消费者、公司共同受益的共享价值，在2022可持续发展计划进行良好的情况下，公司在2019年提出2030可持续发展新目标，公益活动涉及10亿人口，并在塑料、森林资源、水资源的使用以及温室气体的排放上减少50%。 对中国企业的启示：稳定研发、精准并购、优化管理、提升社会责任。
            
                    （1）新品研发贴合本地需求。公司近十年的平均研发费用率为1.7%，处于行业中游水平，仍有提升空间。
            
                    （2）精准并购完善产品矩阵。在企业拓展海外市场进程中，精准并购不仅能完善产品矩阵，发挥协同效应，也能快速深入并购企业的优势市场。
            
                    （3）持续优化管理，降低成本。公司在2011-2016年实施三轮架构调整，累计贡献运营利润4.15亿美元；2004年实施FORCE项目，截至2019年累计节省成本43.4亿美元；2018年启动全球重组计划，两年时间已经节省成本3亿美元。
            
                    （4）以社会责任为导向发掘共享价值。生活用纸企业关乎森林资源和消费者的健康，因此社会责任的体现尤为重要。公司做到了原料信息公开透明，中国生活用纸企业还需要在这方面继续努力，赢得消费者信任。
            
                    风险提示。国内外市场差异，行业竞争超预期加剧，渠道下沉不及预期，原材料价格上涨。
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