开源证券--房地产行业点评报告：基本面温和向好，销售、投资、资金端持续靓眼【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                     单月销售额增速创2017年7月新高，需求景气度持续回升国家统计局发布2020年8月商品房投资和销售数据，2020年8月，商品房销售面积单月同比增长13.7%（7月9.5%）；累计增速-3.3%，降幅较前值收窄2.5个百分点，自2月以来持续好转；8月，商品房销售额单月同比增长27.1%，单月增速创2017年7月以来新高；累计增速+1.6%，年内增速转负为正。量价齐升推动行业销售持续靓眼。从区域看，各区域销售回暖趋势一致，东部、中部、西部、东北区域单月住宅销售面积增速分别为22%、9%、7%、12%，较前值均有明显回升。我们认为，地产仍是当前财政和投资的重要托底工具，目前行业温和向好，对基本面形成支撑。维持行业看好评级，我们认为四季度地产将取得超额收益。
            
                     开竣工单月增速收敛，竣工短期波动不改全年向好走势2020年8月，房屋新开工面积单月同比增长2.4%，较前值下降8.9个百分点；
            
                    累计增速-3.6%，较前值提升0.9个百分点；需求端景气度回升推动房企新开工意愿仍然维持可观水平，叠加融资新政影响，我们对开工维持“短多长空”判断。
            
                    8月，房屋竣工面积同比减少9.8%，较前值提升4.2个百分点；累计增速-10.8%，较前值提升0.1个百分点。高竣工是前两年高开工的必然推演，维持全年高竣工判断，且待四季度数据验证。
            
                     施工持续回升，土地市场热度高位，地产投资增速靓眼2020年8月，房地产开发投资额同比增长11.8%，较前值继续提升0.1个百分点；
            
                    累计增速4.6%，较前值提升1.2个百分点；投资增速靓眼受益于：
            
                    （1）施工端增速高位维稳，8月施工面积单月增速13.2%，较前值下降3.4个百分点；累计增速3.3%，呈现持续向上态势；
            
                    （2）土地投资仍是地产投资复苏的主要支撑力，但边际效应有所减弱，8月购置土地面积、土地成交价款累计增速分别为-2.4%、11.2%，较前值分别下降1.3个百分点、1.0个百分点。
            
                     回款可观，房企到位资金表现靓眼2020年8月，房地产开发企业到位资金同比增长18.3%，较前值提升1.8个百分点；累计增速+3.0%，较前值提升2.1个百分点。分结构看，国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款当月增速分别为-3.0%、5.5%、36.6%、22.5%，除国内贷款外，其他渠道到位资金均保持正增长，其中定金及预收款、个人按揭贷款数据最为靓眼，房企在销售景气度上行阶段更依赖自身销售回款。
            
                     风险提示：行业销售波动；货币政策大幅收紧。
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