国信证券--建筑工程行业2020年9月投资策略：重点推荐低估值央企龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    政策强化，基建地产复苏明显今年1-8月固定资产投资增速为-0.3%；分项来看，房地产投资增速为4.6%，基建投资（狭义口径）-0.3%，，制造业投资增速为-8.1%，基建、地产复苏明显。地产投资韧性足，投资有望持续回升。基建投资作为经济托底的重要手段，逆周期调控政策加码，专项债及多渠道融资有望提振今年基建投资。以往专项债主要用于土地储备和棚改，今年开始投向基建的比例大幅增加。基建REITs 试点有序推进，在当前经济面临较大压力下，有望成为盘活存量资产的有效政策工具，缓解地方财政压力，增加基建资金来源。此外，项目资本金比例下调、可发权益金融工具筹集资金本等措施也将提振今年基建投资。
            
                    估值底部，静待复苏经过了两年多的调整，建筑行业当前行业市盈率10倍，市净率0.9倍，不论是绝对估值还是相对估值都在历史低位。今年是十三五规划的最后一年，也是十四五的开端，随着十四五等长期规划逐步落实，行业有望迎来中长期机会。受疫情影响，2020年上半年建筑行业上市公司营收同比增长3.0%；归母净利润同比下滑12.5%。建筑行业属于投资驱动型，下半年疫情影响较小，景气度回升快，业绩确定性强。
            
                    8月行业跑赢指数，推荐组合跑赢指数2020年8月建筑行业上涨3.61%，沪深300指数上涨2.58%，行业指数跑赢沪深300指数1.03pct。我们外发的投资策略报告，推荐投资组合实现收益8.13%，跑赢行业指数4.52pct，跑赢沪深300指数5.55pct。
            
                    重点推荐低估值央企龙头建议积极关注板块估值修复机会，重点推荐低估值央企龙头。建筑行业发展趋于成熟，随着行业整合加速以及落后产能出清，央企龙头市场占有率快速提升。大部分龙头公司在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到近4倍。今年上半年新签订单增速再回升至两位数以上，订单再提速。随着逆周期调控政策落实，订单有望加快落地，业绩确定性强。
            
                    龙头公司股息率接近3%，投资价值凸显；市盈率只有5倍左右，处于历史低位，安全边际高，估值修复空间大。重点推荐中国建筑、中国铁建、中国交建、中国中铁等。
            
                    风险提示：投资不及预期；应收账款坏账，项目资金不到位等。
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