中国银河--化工行业：环氧丙烷、聚醚、顺酐持续上涨，细分龙头业绩可期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    最新观点1）原油：油价底部反弹，但依旧上攻乏力本周油价反弹，美油上涨超 10%。9月 18日，Brent 和 WTI 油价分别达到43.15美元/桶、41.11美元/桶，较上周分别上涨8.34%、10.13%。
            
                    就周均价而言，本周均价环比涨幅分别为 3.13%、4.91%。
            
                    原油需求依旧承压，预计短期内需求不会有明显改善，油价也将延续低位震荡格局。但中长期来看，随着全球经济逐步复苏，原油需求也将有所修复，油价也将有望震荡上行。
            
                    2）库存转化：本周库存转化继续损失，预期 H2环比显著改善依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在-57元/吨，年初至今为-134元/吨；上半年-245元/吨，下半年至今 120元/吨。
            
                    本周丙烷库存转化损益均值在-29元/吨，年初至今为-263元/吨；上半年-431元/吨，下半年至今 120元/吨。
            
                    3）价格涨跌幅：环氧丙烷/聚醚、顺酐价格涨势明显在重点跟踪的 182个产品中，与上周相比，本周价格涨幅较大的产品有环氧丙烷及衍生聚醚产品、液氯、顺酐等，轻质纯碱价格继续上涨；价格跌幅较大的产品有液氨、己内酰胺、草酸、TDI 等。
            
                    4）价差涨跌幅：环氧丙烷/聚醚、顺酐价差涨幅较大在重点跟踪的 135个产品价差中，与上周相比，本周价差涨幅较大有软泡聚醚价差（PO）、高回弹聚醚价差（PO）、环氧丙烷价差（丙烯）、顺酐价差（碳四）等；价差跌幅较大的有草酸价差（煤）、炭黑价差（煤焦油）、PC 价差（双酚 A）、乙二醇价差（煤）等。
            
                    投资建议环氧丙烷/聚醚、顺酐、液氯、纯碱等产品价格/价差持续上涨，相关企业盈利显著改善，建议重点关注红宝丽（002165.SZ）、滨化股份（601678.SH）、齐翔腾达（002408.SZ）、三友化工（600409.SH）。
            
                    整体上，预计下半年原油/丙烷存在较为显著的库存转化收益；同时下游产品需求预期要好于上半年。看好下半年行业盈利改善带来的投资机会，建议关注卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）。
            
                    风险提示产品产销或需求不及预期风险、产品价差下降风险等。
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