中国银河--食品饮料行业2020中报回顾、展望：赛道价值阶段性凸显，分化利好优质企业集中度提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    宏观经济整体转好。2020年8月，社零总额达到33,570.6亿元，同比增长率0.5%，增速同比提升1.6pct，为2020年度首次转正。
            
                    粮油食品、饮料在二季度出现爆发式反弹，其后有所回落，新冠疫情对于下游餐饮业的影响较大，回暖速度略低于其他行业。
            
                    疫情稳定后的二季度，饮料、烟酒类和粮油、食品类的增速都超过社消总额同比增长率，其中，粮油、食品类和饮料类的发展呈现了爆发式反弹，增速比上年同期有明显增加。到2020年8月，餐饮收入的同比增长率为-7%，幅度低于其他行业的回暖速度。
            
                    前八月食品饮料板块市场表现亮眼。在申万28个一级行业中，食品饮料在1-8月份上涨了66.20%，高于沪深300板块42.07pct，位列一级行业第一位。
            
                    2020Q2财务指标改善明显，H1收入、利润肉制品、调味品同比增速领先。从营业收入增长率来看，上半年，增长幅度最大的是肉制品（36.35%），其次是调味品（12.25%）和食品综合（6.33%），其中营业收入占比最大的白酒增幅为2.29%。从归母净利润增长率来看，上半年，增长幅度最大的是食品综合（63.55%%），其次是其他酒类（58.38%）和肉制品（30.45%），其中归母净利润占比最大的白酒增幅为8.09%。
            
                    食品饮料细分行业概况：享受高增速，龙头加速集中态势延续白酒去库存效果明显，行业内部分化明显。相对于次高端和大众高端，高端酒在2020Q2的复苏明显，营业收入和净利润的表现都比较亮眼，凸显了高端酒的刚性需求。次高端白酒面对的用户主要是一、二线的商务型客户，由于餐饮业在二季度经营依旧惨淡，消费场景受到了限制，改善比较缓慢。大众、部分区域优势白酒品牌呈现明显恢复的态势。调味品行业营收不断攀升，利润超预期。2020Q2主要的调味品公司业绩表现亮眼。
            
                    啤酒二季度销量良好，旺季销量回升明显。乳品需求回暖，行业集中度持续提升。食品综合家庭需求加速增长，消费不断扩大。肉制品疫情消费增加，价差扩大增厚阶段利润。
            
                    投资建议。看好白酒赛道一线白酒价值，改善明显的成长性个股，关注乳品优质企业增长，关注食品综合、调味品赛道价值。
            
                    风险提示。食品安全风险、下游需求走弱风险、行业政策风险等。
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