中国银河--零售&轻工行业四季度投资策略：关注动销旺季，把握景气向上【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    研究框架：根据产业链上下游逻辑与企业“研产销”框架构建零售与轻工行业一体化投资路径图。在此研究框架内，结合前期我们对各行业的深度研究报告，2020年下半年我们推荐关注的细分赛道包括：上游环节：家具、化妆品、生活用纸、文具及办公用品；中游环节：浆纸系-白卡纸产业链；下游环节：线上电商（服务商）、超市卖场。
            
                    投资主线及推荐标的：建立在过往3年四季度国内消费市场特征基础上，我们总结得出四季度国内消费市场具备：居社消比重四季之首，线上零售表现优于线下传统渠道，非耐用消费品明显优于耐用消费品，化妆品品类增长确定性极强这四大特点。基于四季度特点，我们认为能够充分享受动销旺季的Beta 红利且在自身所处赛道中凭借多方优势享受Alpha 收益的投资标的将有望在四季度取得较为可观的收益，包括：确定受益Q4消费特征的高景气赛道，看好营销配合产品升级提升品牌力的中高端护肤品企业；乘消费升级之风的强韧性高景气赛道，看好持续推进品牌多元化与全渠道布局的生活用纸企业；内销竣工周期配合下半年动销旺季助景气度抬升，看好拥有产品矩阵与全渠道布局的龙头企业；数字化与集中度提升促长期高景气赛道，看好夯实供应链并推进到店到家一体化的防御品种。
            
                    配置建议：化妆品行业建议关注：丸美股份（603983.SH）、珀莱雅（603605.SH）、上海家化（600315.SH）；生活用纸行业建议关注：中顺洁柔（002511.SZ）；家具行业建议关注：欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）、好莱客（603898.SH）、顾家家居（603816.SH）；超市行业建议关注：家家悦（603708.SH）、永辉超市（601933.SH）；
            
                    风险提示：行业内竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；房地产销售持续低迷的风险；CPI 表现不及预期的风险。
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