华西证券--电力设备与新能源行业周观察：特斯拉有望推动行业技术革新，隆基通威强强联合【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1.新能源汽车特斯拉电池日召开，技术创新有望引领行业革新我们认为：（1）通过“电池日”公开的在电池及材料、结构端的技术路径，可见特斯拉想要掌握电动车核心环节技术的较强意愿，未来在产业链中上游的布局有望持续。（2）特斯拉作为行业风向标类的品牌，对于技术的革新以及方向上的确定有望引领行业的发展，鲶鱼效应有望带动技术和产品加速升级优化。（3）电池产能规划目标宏大，上游材料需求将持续提升；动力电池供应需求只增不减，国内宁德时代作为核心供应商有望不断受益。
            
                    大众ID.4全球首发我们认为，在欧盟严格碳排放+拟对零排放车型免征增值税等政策的限制及促进下，欧洲市场有望进入快速增长期。大众汽车作为老牌车企，具备较强的市场基础及品牌口碑，有望助力电动车型的销售与渗透，看好大众电动车型的销售表现，以及核心供应商的发展机遇。此外，下半年及未来优质车型供给不断增加，国内终端选择丰富度提升有望助力销量增长。
            
                    核心观点：我们认为，应紧抓龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、大众MEB平台、宁德时代、LG化学四大产业链机遇。以及：1）行业赛道较好的电池及负极环节；2）技术壁垒较高、know-how占主导的隔膜环节；3）高镍带来的正极材料盈利结构以及市场格局改善；4）渗透率提升或结构性机遇的导电剂以及磷酸铁锂环节。
            
                    受益标的：宁德时代、天奈科技、当升科技、璞泰来、中材科技、国轩高科、科达利、恩捷股份、亿纬锂能、天赐材料、特锐德、科士达、鹏辉能源、德方纳米等。
            
                    2.光伏隆基和通威推进多晶硅战略合作，发挥各自优势协同发展我们认为：1）隆基股份和通威股份在各自领域优势地位明显，强强联合将实现产业链优势互补、协同发展。战略合作的实施将利于保障隆基硅料的稳定供应以及通威硅料的稳定销售。2）硅料将扮演产业链重要角色。
            
                    硅料产能投建周期长、资金需求大，对于新进入者具备较高壁垒，“一体化”公司的上游延伸也止步于硅片环节。近年硅料新增产能供应相对有限，市场供需偏紧，下游注重硅料环节的供应能力，以保障未来产品的生产销售。硅片企业近期持续布局硅料供应，包括：隆基股份下属全资子公司与亚洲硅业签订了关于多晶硅料的长期采购协议、晶澳科技下属全资子公司东海晶澳与新特能源签订《战略合作买卖协议书》等，以增强未来原材料供应保障能力。
            
                    二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值我们认为，可再生能源应用对节能减排贡献重要力量，预计应用规模将持续加大；2019年国内已提前完成“十三五”规划中可再生能源占一次能源消费比重15%的目标，随着可再生能源进入平价时代且技术进步推动成本下降，预计“十四五”规划期间光伏、风电将继续贡献可观规模，行业实现持续增长，未来有望加速实现可再生能源占一次能源消费比重20%的目标。同时，可再生能源装机规模提升将加大对储能的需求，预计储能领域有望迎来发展契机。
            
                    晶科能源拟分拆子公司赴国内科创板上市我们认为，多家海外上市光伏企业陆续回归A股，有望借助A股的融资优势获得资本支持，加快产能建设，以助力自身发展并夯实企业的行业地位。核心观点：√光伏需求开启上行通道：1）短期看，国内方面，上半年抢装结束后Q3有特高压和户用等项目支撑，Q4则有20年竞价项目作为主要力量，下半年预计持续需求旺盛；加之海外需求逐步修复，我们认为行业景气度开始上行，新增需求有望逐季提升；2）国内补贴完全退坡后，平价项目将接棒竞价项目，已公布的平价项目规模将成为补贴退坡后国内装机需求的重要支撑部分之一。3）中长期全球光伏发展趋势明确。
            
                    √关注市场变化下的产业链价格及技术变革下的结构性机遇。
            
                    √成本优势与技术领先是光伏产品企业的立足之本，上游价格快速上涨将加速行业出清，市占率集中环节话语权将得到提升，应重视头部企业的阿尔法机会；垂直一体化厂商有望在价格波动时显现出产品竞争优势。
            
                    √随着未来新增项目脱离补贴依赖，运营商有望迎来价值重估。
            
                    受益标的：隆基股份、晶澳科技、福斯特、爱旭股份、通威股份、阳光电源、科士达、东方日升、福莱特、太阳能等。
            
                    风险提示新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。
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