光大证券--轻工行业每周观点：9月文化纸涨价函密集发布，库存健康为Q4挺价【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    9月文化纸发布500元涨价函，实际落地情况良好  文化纸：6月底-7月初，晨鸣、APP、太阳等发布文化纸涨价函200元/吨， 8月24-25日，文化纸龙头集体涨价100元， 9月15日，铜版纸价格再次上调300元/吨，并将于10月1日继续上调200元/吨，9月23日，晨鸣与APP 将进一步于10月1日提价白卡纸、铜版纸500元/吨，提价态势加强。  6-8月文化纸涨价函累计达到300元，但交投平淡，出厂价无实质性改变； 9月15日，晨鸣、太阳出厂价正式上调100元，提价意愿坚定；终端交易价上， 9月双铜纸价格从5200元/吨上调至5450元/吨，且9月15日前后纸价涨幅有所加速，实际落地情况明显改善， Q4文化纸涨价有望落实200-300元/吨。  白卡纸：8月中下旬白卡纸集体提价500元/吨，实际落地200-300元/吨， 9月涨幅4.6%；9月23日，APP 与晨鸣再次提价白卡纸/铜版纸500元/吨， 25日，晨鸣白杨出厂价率先上涨590元达到6650元/吨的高位，经销商普遍上调200-300元/吨，渠道上下游看涨态度坚定。
            
                    行业库存稳步消耗，为挺价提供支撑  文化纸：从行业整体上看，8月双铜纸企业/社会库存为36/105万吨，分别较4月回落20/10万吨， 8月双胶纸企业/社会库存为72/140万吨，分别较4月回落21/15万吨，文化纸企业库存已经低于或接近16年中期水平。  通过7-8月的两轮试探性涨价，渠道商一定程度上实现库存的消耗，并对本轮涨价有较好的预期及准备，当前经销商库存天数大致在7-15天，处于较低水平，为后续补库及挺价留有足够的空间。  白卡纸：8月白卡纸企业/社会库存为74/132万吨，分别较4月回落25/3万吨，经销商看涨意愿较强，有一定囤货心理，虽然社会库存仍处高位，但与16年行情启动前期（120-130万吨）相当，随着存货消耗价格仍有上扬潜力。
            
                    投资建议：  文化纸涨价函密集发布，且进入落实阶段，21年纸价有修复预期，假定21年文化纸价维稳或上调100元，通过测算，21年太阳纸业净利润增长仍可达到40%-50%，龙头厂商将充分受益于自备纸浆及产能投放，推荐太阳纸业，同时考虑到白卡纸格局优化带来的涨价潜力，建议关注博汇纸业。  家居板块我们看好：1）软体家居龙头国内受益于电商渗透率提升，同时也受益于海外需求修复，环比增速有望改善，推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、志邦家居，建议关注敏华控股；2）在疫情结束前，我们认为海外家居消费需求有望保持较高增长，海外占比较高、布局电商渠道的家居公司值得关注。
            
                    我们认为，PMTA 申请递交截止之后，美国电子烟行业将从法规和渠道的层面，向龙头集中。目前，电子烟在全球市场中的渗透率仍然很低，处于行业发展早期，烟草行业龙头在研发、渠道及营销方面的资金实力更强，未来成长性可期。我们推荐全球电子蒸汽烟代工龙头&服务较多烟草行业巨头的思摩尔国际，建议关注持有思摩尔33%股份嫩&电子烟锂电池供应商亿纬锂能。
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