开源证券--食品饮料行业周报：茅台价格预期稳定，五粮液新品抢先机【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点：正确引导茅台酒价格预期，五粮液发布战略新品本周中纪委发文，警惕高端白酒涨价引发不正之风，文章引发白酒板块回调。我们认为该文主要是针对之前网传茅台酒提出厂价的假文件的回应，以正确引导市场对于茅台酒出厂价格的预期。而茅台酒市场价格始终由市场供需做决定，中纪委应并无打压意图。中秋节厂家通过经销商以外多种渠道（如线下商超、电商、团购等）放量，估计中秋节销量应是同比增长。考虑到渠道结构变化（直销渠道占比提升）以及产品结构变化（非标产品占比提升），贵州茅台报表业绩确定性较高；考虑到后续产能进入释放周期，贵州茅台龙头地位将进一步加强。
            
                    本周五粮液公司发布经典五粮液新品，价格定位高于第八代五粮液，意在拉升品牌形象，以及抢占部分茅台未能满足的消费需求。临近中秋，白酒动销进入高潮。中秋国庆双节走亲访友的送礼消费场景增加，高端人群消费升级仍在持续，高端白酒销售表现较好。五粮液进入中秋之后仍然控制流通渠道发货节奏，经销商和专卖店库存较低，市场秩序良好。同时重点发力团购渠道。通盘考虑团购和流通市场，我们估计年初至今五粮液酒市场投放量较同期可能略有下滑，部分销量可能通过新零售、数字酒证等方式弥补。五粮液一方面控量挺价，提升品牌形象，推动市场价格向茅台酒靠拢；另一方面通过数字酒证方式来培育收藏价值，扩展消费需求群体。
            
                    推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业（1）贵州茅台回款节奏按计划进行，批价持续走高。直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率加速增长。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计全年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新淡季增速略有回落，公司已积极调整费用投放节奏，确保全年目标达成。目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行，估计全年可顺利达成目标。（4）海天味业动销良性发展，考虑三季度进入淡季，预计营收增速可能略有回落。目前开启新一轮招商以拓展品类，进度良好，持续成长的确定性进一步加强。
            
                    板块行情回顾：食品饮料持平大盘9月21日-9月26日，食品饮料指数跌幅为3.5%，一级子行业排名第9，与沪深300几乎持平，受益于百润股份业绩预告超市场预期，子行业中其他酒类（6.4%）涨幅较大。个股方面，百润股份、惠发食品、天味食品等涨幅领先；舍得酒业、科拓生物、通葡股份等跌幅居前。
            
                    重点新闻：五粮液高端新品“经典五粮液”于9月23日上市五粮液高端新品“经典五粮液”于9月23日上市（来源于酒说）。
            
                    风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等
3d5a322b-bb59-4872-b865-8a7a32bd181d.pdf