华安证券--钢铁行业周报：首钢收购京唐，共创钢企整合双赢局面【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    对京唐持股增至100%，有望增厚业绩本次交易前，首钢直接和间接合计持有京唐80.8177%的股权，其中，直接持有51%的股权，另有通过控股子公司钢贸公司持有的29.8177%股权，系2020年7月首钢股份以其持有的北京汽车股份有限公司12.83%内资股与首钢集团持有的钢贸公司51%股权进行置换所得。本次交易完成后，上市公司直接和间接持有京唐公司100%的股权。首钢主要业务为钢铁冶炼、钢压延加工等，而京唐公司钢铁产品主要包括热系和冷系两大系列板材产品，此次收购可巩固加强首钢集团的主营业务，并为京唐提供资金支持，实现互利共赢。
            
                    收购优质资产，或将增强上市公司的盈利能力京唐公司是国内第一个临海靠港的千万吨级钢铁企业，具有国际领先的先进技术水平，是首钢集团旗下资产质量较高的钢铁生产基地。京唐公司盈利能力较强且具有较高成长性，2020年上半年共生产铁585万吨，同比增长57%；钢470万吨，同比增长12%；材414万吨，同比增长11%。本次交易前后上市公司的合并财务报表范围未发生变化，但京唐公司的净资产及经营业绩计入归属于上市公司股东的所有者权益和净利润的比例将提升，预计交易完成后上市公司的盈利能力将得到增强。
            
                    降低资产负债率，同时优化股份股权结构受近年公司京唐项目等在建工程资金投入较大影响，2017年末、2018年末、2019年末及2020年3月末，首钢资产负债率均高位运行，分别为72.78%、73.08%、71.92%和71.95%。此次重组可募集配套资金，有利于首钢股份改善现金流，为京唐公司工程项目建设提供资金支持。此外，引入京投控股、京国瑞等战略投资者，进一步优化集团股权结构。
            
                    投资建议建议关注低估值高分红钢企标的：华菱钢铁、三钢闽光、南钢股份、柳钢股份；具备高成长性的特钢标的：中信特钢、永兴材料、久立特材；具备显著成本优势标的方大特钢；以及 IDC 板块热点钢厂杭钢股份、沙钢股份等。
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