广发证券--银行融资追踪第二十三期：预计10月存单到期规模约18,853亿元【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本期跟踪时间区间为2020年9月19日~2020年9月25日，上期为2020年9月12日~2020年9月18日，下期为2020年9月27日~2020年10月2日。  总量情况：根据Wind数据统计，截至2020年9月25日，银行同业存单存量规模112,319亿元，较月初增加2,015亿元，其中AA+级以下同业存单余额较月初减少146亿元；商业银行债券和资本工具存量规模分别为21,010亿元和34,047亿元。
            
                    同业存单：本期累计发行614笔，实际总发行3,076亿元，日均发行615亿元（上期：1,024亿元），AA+级以下银行日均发行21亿元（上期：19亿元）。募集成功率方面：本期整体募集成功率81.0%（上期：86.4%），AA+级以下41.9%（上期：38.9%）。发行利率方面：本期整体发行利率3.09%（上期：3.07%），AA+级以下3.29%（上期：3.23%）。存量方面：目前整体银行存量同业存单付息成本率为2.85%（上期：2.84%），本期末存量加权剩余期限132.66日（上期末：133.19日）。到期方面：本期到期3,699亿元（上期：4,034亿元），预计下期到期2,465亿元。目前来看，9月到期规模约16,294亿元，10月到期压力依然较大，预计约18,853亿元存单到期。
            
                    商业银行债券与资本工具：本期共发行1笔商业银行普通债，4笔二级资本工具和3笔永续债，合计1,067亿元。信用利差方面，本期短端信用利差表现分化，1个月利差延续上期走阔趋势，且增幅较大，而6个月和1年期利差较上期略有压缩。中长端信用利差方面，除3年期信用利差压缩较大以外，其余中长期限利差均小幅走阔，且走阔幅度随着期限拉长而扩大。本期约有25亿元商业银行普通债和30亿元资本工具到期，下期约有15亿元商业银行普通债到期，无资本工具到期。
            
                    商业银行可转债：本期可转债、正股价格普遍下跌，可转债总体跌幅更小。平均来看，本期可转债转股溢价率为26.33%（上期：25.33%），平均纯债溢价率为12.33%（上期：15.14%）。估值方面，截至9月25日，除了浦发转债和青农转债，其余8只转债转股溢价率对历史均值的偏离均不超过正负一个标准差。苏农转债转股溢价率为24.50%，对均值的偏离度为48.3%，青农转债转股溢价率为19.68%，是上市当天转股溢价率（4.17%）的3.71倍，对均值的偏离度达到79.8%。总体来看，可转债的转股溢价率对均值的偏离幅度均较月初有所扩大。
            
                    风险提示：（1）疫情传播程度、持续时间超预期；（2）国际经济及金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）经济增长超预期下滑；（6）资产质量恶化。
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