财富证券--传媒行业月度报告：手游收入环比放缓，院线行业集中度提升明显【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    市场回顾：9月，申万传媒指数下跌8.07%，分别跑输上证综指、沪深300、创业板指和中小板指-2.84pct/-3.32pct/-2.44pct/-2.79pct，涨幅居申万28个子行业中第18名。估值方面：整体法估值33.86倍（前值36.48倍），中位数估值为49.80倍（前值54.94倍）。  游戏：1）9月，手游市场收入环比有所下滑。根据伽马数据，9月手游市场收入159.95亿元，环比增速-10.06%，主要系暑假结束、头部产品流水下降、新产品上线较晚等因素影响；但同比增速仍达20.59%。2）优质研发商议价权增强。国内多款头部游戏首发绕开安卓联运渠道，如米哈游《原神》公告暂不上架华为/小米应用商店，莉莉丝《万国觉醒》将首发上线平台暂定为App Store/官网/TapTap/九游，此外还有《浮生为卿歌》《江南百景图》等。头部研发商绕开分成比例倾斜严重的安卓渠道，游戏“内容为王”的时代已经到来。
            
                    电影：1）后疫情时代，行业集中度不断提升。9月，院线/影投票房市占率分别为34.7%/26.6%，较去年同期分别提升3.8pct/5.5pct。2）一二线城市贡献度下降趋势不改。9月，一二线城市票房收入和观影人次占比较去年同期分别下降1.9pct/2.36pct。3）国庆档票房36.29亿元，位居历史第二位，整体符合预期，带动影视行业持续复苏。
            
                    维持行业“同步大市”评级。建议关注以下主线：1）游戏方面，渠道行业地位发生变化，优质研发商溢价能力增强，建议关注四季度产品矩阵丰富且研发实力较强的优质龙头，如完美世界、三七互娱、吉比特等。2）院线方面，后疫情时代，行业集中度提升趋势明显，建议关注市占率提升较快的万达电影等。3）广告方面，关注电梯媒体的强势复苏及重大购物节带来的大规模广告需求，建议关注分众传媒等。此外，建议关注三季报绩优个股，如蓝色光标、元隆雅图等。
            
                    风险提示：政策监管趋严；疫情控制不及预期；产品上线表现不及预期。
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