广发证券--新能源汽车行业跟踪分析：9月产销大超预期，磷酸铁锂加速回暖【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    9月新能源汽车产销量同环比高增。10月13日中汽协发布9月新能源汽车产销量分别为13.6万辆和13.8万辆，环比增长28.9%和26.2%，同比增长48.0%和67.7%，环比增速较8月提高22.9pct和14.5pct，同比增幅较8月提高30.3pct和41.9pct，产销景气度全面提升。其中，9月新能源乘用车产销量分别为12.4万辆和12.5万辆，环比增长28.0%和25.2%；新能源商用车产销量分别为1.2万辆和1.3万辆，环比增长39.5%和37.3%。1-9月新能源汽车累计产销量分别为73.8万辆和73.4万辆，同比下降18.7%和17.7%。上半年行业消化补贴退坡影响后，新车型密集上市有望持续带动销量环比增长，预计四季度将迎来全面增长，全年销量有望超110万辆。
            
                    高低两端增长趋势延续。9月新势力销量占比24.8%，环比下跌2.5pct，其中特斯拉Model3销量11329辆，环比增长3.4%；国内新势力总销量19584辆，同比增长152.0%，占新能源乘用车销量的15.7%，其中蔚来汽车4708辆，同比增长133.2%，环比增长18.7%，再创月度新高，1-9月累计销量26375辆，同比增长85%；威马汽车2170辆，环比增长2.4%；理想ONE3504辆，环比增长29.3%，创单月交付量新高；小鹏P72573辆，环比增长28.9%。9月A00级车销量3.25万辆，占纯电动乘用车销量31.9%，环比提升0.9pct，其中五菱宏光MINIEV销量20150辆，环比大增120.2%，超越特斯拉Model3排名第一。2020年以来以特斯拉为代表的新势力夯实高端化需求拐点，以五菱宏光为代表的A00级车型贡献增量引领平民化消费需求，同时国家政策支持下车电分离模式兴起，预计四季度到2021年传统车企将加快投放换电车型，撬动公共服务领域电动化。
            
                    磷酸铁锂装机量回暖明显。据中国汽车动力电池产业创新联盟，9月动力电池装机量6.6GWh，同比增长66.4%，环比增长28.3%，其中三元电池装机量4.2GWh，同比增长45.1%，环比增长20.0%，占比63.8%，环比涨幅较8月提升9.3pct；磷酸铁锂装机量2.3GWh，同比大增146.1%，环比增长49.2%，占比35.0%，环比涨幅较8月提升53.5pct。随着四季度磷酸铁锂版特斯拉Model3上量，换电车型逐步增多，磷酸铁锂产业链有望加快回暖。2020年以来磷酸铁锂、CTP等创新技术方案加速应用多层次降本增效，随着自主品牌及造车新势力完成改款升级，四季度将带动产业链盈利改善。
            
                    投资建议。重点推荐宁德时代、德方纳米，建议关注璞泰来、当升科技、恩捷股份、国轩高科。
            
                    风险提示。新能源汽车产销量不及预期；中游价格下跌超预期。
00d8888f-0a95-4dcd-8636-3ce8f57a069c.pdf