中泰证券--有色金属行业周报：新能源（光伏、电动车）进程提速，上游投资有哪些？【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾：十一期间，海外大宗资产普遍上涨，其中锂钴能源板块表现最为亮眼，节后归来，A股整体回升，有色板块环比涨2.91%，跑赢上证综指1.23个百分点。商品市场普遍上涨：1）基本金属价格整体回升，铜、铝、铅、锌、锡、镍涨跌幅分别为3.5%、4.9%、2.7%、4.8%、2.0%、6.0%；2）叠加十年期国债实际收益率持稳，COMEX黄金环比上涨1.7%；3）小金属方面，需求端持续恢复，MB钴（合金级）和钴（标准级）报价较9月30日分别上涨0.3%、0.2%；锂盐报价与节前持平。
            
                    【本周关键词】：欧洲9月新能源车销量同比+169%；奔驰推出电动化平台，传统车企加速电动化；光伏平价上网带动白银步入黄金时代宏观“三因素”总结：疫情二次爆发担忧下，全球经济存在承受二次冲击的风险，波折中前行，具体来看：1）中国，八月份工业生产、固定资产投资及社零数据持续改善。2）美国，新增病例边际回升，就业数据改善不及预期，九月制造业PMI回升，但服务业PMI回落明显。3）欧洲疫情再度反扑，九月服务业景气度有所回落，货币政策延续宽松。
            
                    上游锂电原材料：欧洲9月新能源车销量继续超预期，国内动力电池产业链排产环比持续改善，锂钴拐点期不断得到验证：
            
                    1、需求底不断确立：1）国内8月新能源车销量同比增加26%，根据SMM数据，10月产业链排产环比提升30%+，受此带动，三元材料厂商开工率持续提升，2020年8月，国内三元材料有效产能为27.76万吨，产量为1.72万吨，开工率为54.73%，较上月环比提升6.77pcts，仍在持续恢复中；2）在补贴政策、碳排放及优质车型带动下，欧洲新能源车销量维持高增长，9月德法等欧洲6国新能源车销量达到12.97万辆，同比增长169%，环比增长77%；3）5G产业链景气度亦在回升，2020年8月，国内智能手机出货量为2690.7万部，环比增加20.6%，5G手机出货量为1617万部，占同期手机出货量的60.10%。
            
                    2、“产能周期+需求周期+库存周期”三周期共振，钴价或将继续上行。1）8月国内钴中间品进口0.77万金属吨，同比增长1%，环比增加2%，运输问题逐渐得到缓解，但刚果金疫情对矿山的影响仍在持续，企业资本开支的不畅更是对应了中期供给的不畅；2）目前产业链中游材料厂几无库存，冶炼厂库存也高度集中，产业链低库存为价格上涨提供了良好的条件。
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