光大证券--批发和零售贸易行业2020年9月社消零售数据点评：九月社消增速符合预期，可选必选核心品类均有亮眼表现【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    9月社消总额同比上升 3.3%，增速较上月上升 2.8个百分点10月 19日，国家统计局发布社消数据：2020年 9月社会消费品零售总额为3.53万亿元，同比增长 3.3%，增速较上月上升 2.8个百分点。其中限额以上商品零售额 1.25万亿元，同比增长 5.6%，增速较 8月上升 0.5个百分点，九月社消增速情况符合预期。
            
                    CPI 增速持续回落， 主要超市行业相关品类增速持续上行2020年 9月份全国 CPI 当月同比增速为 1.7%，增速较上月下降 0.7个百分点。
            
                    CPI 增速连续两月呈现回落，但主要超市相关品类增速维持上行：9月粮油食品类零售额同比增长 7.8%，增速较 8月上升了 3.6个百分点。饮料类零售额同比增长 22.0%，增速较 8月上升 9.1个百分点。日用品类零售额同比增长 10.7%，增速较 8月下降 0.7个百分点。
            
                    百货行业相关品类维持环比改善趋势，纺织服装受益气候变化9月各地客流维持恢复趋势，多数可选品维持增长：9月化妆品类零售额同比增长 13.7%，增速较 8月下降 5.3个百分点。纺织服装类零售额同比增长 8.3%，增速较 8月上升 4.1个百分点，行业进入传统旺季，叠加提前降温带来的冬装销售增长，预计纺织服装等可选品的增速将持续保持较好表现。
            
                    黄金珠宝行业 9月零售额同比增长 13.1%，维持回暖态势9月金银珠宝类零售额同比增长 13.1%，增速较 8月份下降 2.2个百分点。婚庆需求、线下客流恢复与金价维持高位共同带来了黄金珠宝终端销售的持续回暖，我们维持对黄金珠宝销售后续仍有较好表现的观点。
            
                    地产后周期主要品类零售额同比有所下降9月地产后周期品类零售额同比均有下降：家电和音响器材类零售额同比减少0.5%，而 8月零售额同比增长 4.3%。家具类零售额同比降低 0.6%，降幅较 8月扩大 3.6个百分点。地产后周期类表现受政府坚决的调控政策影响较大，预计中短期将维持相对平淡表现。
            
                    可选必选核心品类均有亮眼表现，关注三大趋势下的题材类机会社消增速继 8月首次回正后，9月延续了回暖趋势。我们预计零售行业一线城市好于低线城市、高端奢侈好于大众消费、可选品好于必选品的三大趋势仍将延续一段时间。黄金珠宝、化妆品等可选复苏逻辑相关题材的后续表现仍可期待，此外纺织服装受益于气候变化景气度呈现脉冲式行情，百货类公司也间接受益。“双十一”前夕，线下消费或在十月呈现一定程度放缓，期间投资者除上述行业性题材机会外，不妨也关注潜在的收购兼并类机会。
            
                    风险提示疫情负面影响超预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。
            
                    _
821727f7-d660-4feb-abb2-f2d580bce894.pdf