华西证券--房地产行业2020年1-9月数据点评：销售端韧性十足，行业数据延续回暖态势【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    国家统计局公布数据显示，2020年1-9月，商品房销售面积117073万平方米，同比-1.8%，商品房销售额115647亿元，同比+3.7%。全国房地产开发投资103484亿元，同比+5.6%。
            
                    高基数下销售增速有所回落，需求端复苏进一步延续1-9月，商品房销售面积同比-1.8%，较1-8月回升1.5pct；销售金额同比+3.7%，较1-8月上升2.1pct。销售延续回暖一方面是前期被疫情压制的需求集中释放，另一方面也是居民的改善需求持续旺盛。9月销售面积单月同比+7.3%，增速较上月的13.7%有所下滑，考虑到上年同期销售端基数较高，我们认为市场需求复苏仍处于持续向好的态势中，预计10月行业销售数据仍将维持强势。
            
                    投资向好，新开工积极，土地市场热度不减1-9月房地产投资同比+5.6%，较1-8月上升1.0pct，当月同比+12.0%，增速环比上升0.2pct。虽然房地产融资政策有所收紧，使得房企拿地意愿或将减弱，但当前市场销售仍然旺盛，房企新开工补库存意愿充足，我们认为受融资政策影响后续土地购置将受一定影响，而建安方面有望延续向好的态势，预计10月地产投资大概率维持正增长。1-9月新开工面积同比-3.4%，较1-8月上升0.2pct，考虑到10月前两周商品房销售仍维持了不错的景气度，我们对未来销售与新开工继续维持乐观的态度。1-9月竣工面积同比-11.6%，较1-8月下滑0.8pct。我们认为随着房企结算高峰期到来，未来竣工面积增速有望回暖，但考虑房企回收现金流的意愿，竣工回暖速度或将继续弱于新开工。1-9月土地购置面积15011万平米，同比-2.9%，增速较1-8月下降0.5pct；土地成交价款9316亿元，同比+13.8%，增速较1-8月上升2.6pct，单月同比+23.0%。今年以来土地市场整体维持了较高的景气度，主要得益于商品房销售逐步修复，以及上半年融资端边际宽松，但随着8月下旬房地产融资政策的收紧，房企未来的资金来源或受影响，因此我们预计未来一段时间土地市场的热度或将有所下滑。
            
                    资金来源逐步回升，房企资金短期无忧1-9月房企到位资金同比+4.4%，较1-8月上升1.4pct。分项来看，除国内贷款增速同比持平外，其余各项数据均处于回暖态势。此外，得益于销售的持续修复，短期来看，房企资金情况整体表现良好。
            
                    本月观点1-9月行业数据持续好转，基本面向好，同时板块估值仍处历史低位，继续看好板块投资机会，建议关注业绩确定性强的龙头房企万科A、保利地产、金科股份、中南建设、阳光城、招商蛇口、蓝光发展、荣盛发展等。相关受益标的有华夏幸福、融创中国、中国恒大、龙光集团、龙湖集团、旭辉控股集团、中国奥园、中国金茂等。
            
                    风险提示销售回暖不及预期，房地产调控政策收紧。
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