中泰证券--煤炭开采行业周报：内蒙等地区产量有所释放，港口动力煤价略有回落，双焦产业链景气度依然较高【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资策略：煤电产业链：本周秦港5500K动力煤价格收盘为607元/吨，环比下降1元/吨，价格有所回落。供给侧，近期内蒙古在召开保供应煤炭会议之后，鄂尔多斯等地煤矿产量有所释放，晋陕等地生产也较为积极，整体供应较前期有所增加。需求侧，北方地区供暖季需求较好，水泥化工等采购稳定，但当前重点电厂库存偏高（最新截至10月13日库存为9076万吨、可用天数29天，周环比上升235万吨和1天）。考虑当前大秦线检修还未结束（10月31日结束）、进口煤限制政策依然较严（9月份进口量同比下降38.8%）等，短期预计动力煤价高位震荡为主。煤焦钢产业链：本周焦企实现了第四轮提涨，模拟的吨焦毛利达到300元/吨以上，当前焦企焦炭库存仍处于偏低水平，下游钢厂开工率在高位，焦炭市场短期内处于供应偏紧局面，短期价格易涨难跌，对炼焦煤价格也形成支撑。
            
                    2019年，中国从澳大利亚进口动力煤4569万吨，炼焦煤3084万吨，分别占国内分煤种进口量的21%、42%，分别占国内动力煤、焦煤表观消费量比重为1.4%、5.7%，澳洲焦煤低硫、高粘结性，近期停止从澳洲进口煤炭从数量和结构上都对炼焦煤煤价形成支撑。投资观点：从供需格局和政策走向上来看，未来几年动力煤价大致区间就位于500-600元/吨之间，龙头煤企有望保持相对稳定的业绩，当前板块估值处于历史底部区域，悲观预期反映较为充分，继续看好板块的估值修复逻辑。推荐关注股息率较高的行业龙头：陕西煤业、中国神华、平煤股份、盘江股份等，山西国改标的：西山煤电、潞安环能等，弹性标的：淮北矿业、兖州煤业，煤炭+电解铝标的：神火股份、露天煤业，焦炭标的：金能科技，中国旭阳集团（港股）。
            
                    动力煤：港口煤价略有下降，国内--进口煤价差上升。（1）截至10月16日，秦皇岛港山西优混平仓价收于607.0元/吨，周环比下降1.0元/吨。
            
                    （2）截至10月15日，纽卡斯尔动力煤价格为53.44美元/吨，周环比下降7.85%。截至10月16日，国内-进口煤价差为229.1元/吨，周环比上升21.2元/吨。（3）截至10月16日，秦皇岛港煤炭铁路调入量56.0万吨，环比上升20.6万吨；北方主要港口（秦皇岛+曹妃甸+京唐港）预到船舶数为20艘，环比下降4艘船。（4）截至10月13日，重点电厂煤炭库存量9076万吨，可用天数29天，环比分别上升235万吨和上升1天。
            
                    截至10月16日，秦皇岛港库存500.0万吨，周环比上升5.0万吨；广州港库存284.1万吨，周环比下降6.1万吨。焦煤：下游库存小幅上升、焦煤价格稳中有涨。（1）截至10月16日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1440元/吨，周环比上升10元/吨。（2）截至10月15日，峰景矿硬焦煤价格132.50美元/吨,周环比下降8.46%；低挥发喷吹煤价格89.50美元/吨，周环比下降1.10%。（3）截止10月16日，京唐港库存125万吨，周环比持平；国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存848.96万吨，周环比上升23.38万吨；国内样本钢厂（110家）炼焦煤总库存878.14万吨，周环比上升35.99万吨。
            
                    焦炭：开工率小幅上升、价格上涨。（1）截至10月16日，唐山地区二级冶金焦价格为2000元/吨，周环比上升50元/吨。（2）截至10月16日，吨焦毛利为317元/吨，周环比上升44元/吨。（3）截至10月16日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率82.29%，周环比下降0.02个百分点。截至10月9日，全国高炉开工率68.78%，周环比上升0.69个百分点；唐山钢厂高炉开工率83.3%，周环比上升1.58个百分点。（5）截至10月16日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存445.06万吨，周环比下降7.56万吨；三类焦化企业（产能200万吨）焦炭总库存27.35万吨，周环比下降0.81万吨。
            
                    行业要闻回顾：（1）9月全国进口煤炭1867.6万吨同比下降38.34％；（2）胜利一号露天矿、白音华三号露天矿核定产能增加；（3）山东省2020年煤炭去产能任务增加1627万吨；（4）大秦线9月货物运输量3513万吨增长3.84％风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。
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