国盛证券--建筑材料行业周报：优选三季报优质成长标的，关注顺周期的玻纤板块【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    近期装修建材板块调整较为明显，特别是工程端建材板块对资金环境敏感度较高，在流动性边际收紧的影响下，叠加头部房企资金回款变化预期的影响，估值有所波动；从中长期行业发展趋势来看，如我们在近两年的年度策略报告提出的“迎接细分龙头的盛宴”，我们仍然继续看好优质细分龙头的份额提升和成长空间：地产集中度提升趋势仍将持续，战略集采+全装修推进之下工程端放量势头仍将延续，有相应工程端业务布局且具备扩张的龙头公司仍将持续受益，现金流承压但已有改善表现。从更远的发展空间和现金流平衡方面，房地产市场中长期回归合理规模，除了已在快速集中的大B工程市场，仍旧分散的工程小B市场提供了更长远的份额提升来源。短期来看，9月社融数据超预期，整体流动性依然宽松，同时预计地产销售活动有望继续恢复，竣工面积累计增速进一步收窄，根据微观层面上市公司反馈情况来看，地产后周期相关消费品类，如家具类和建筑装潢材料类企业经销零售端销售出现改善迹象，此前地产销售改善和装修活动限制较弱等使得对后端建材消费需求拉动有所体现。
            
                    玻纤短期行业库存持续削减，产品价格快速修复，虽然全球经济仍面临疫情等不确定性，但内需在风电、基建强劲需求及其他领域回升下有望延续或进一步上行，外需也将维持复苏态势，我们判断玻纤需求的反弹趋势有望延续或略超预期，中期供需改善将推动行业景气稳中向上。龙头企业的研发和生产规模优势较明显，市占率仍有提升空间。建议重点关注中国巨石、中材科技、长海股份。
            
                    进入三季报披露窗口期，继续重点关注三季度量增明显且受益上游原材料成本同比下降、具备较强盈利弹性的板块和标的，同时考虑到估值切换后成长弹性-估值性价比高的细分板块，建议关注防水材料（雨虹、科顺、凯伦）、建筑五金（坚朗五金）、顺周期的玻纤等细分板块。中长期来看，我们继续强调大B集采的快速增长和龙头集中度提升，看好小B工程市场拓展和成长空间，尤其是下沉市场的小B市场：
            
                    1）具备成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小B客户开发和多品类销售体系的公司。核心推荐坚朗五金、东方雨虹；短期也建议关注具备较强成长弹性的二线龙头，推荐凯伦股份、帝欧家居、科顺股份、垒知集团、蒙娜丽莎。
            
                    2）销量增长较慢，但价格还能上升1~2年的品种，推荐关注玻纤板块（中材科技、中国巨石、长海股份）、冀东水泥，旗滨集团，北新建材。
            
                    3）盈利稳定、高现金流的价值重估品种，推荐海螺水泥、伟星新材。
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