西南证券--医药行业调研报告：纳米炭有效解决临床痛点，未来成长性较好【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：近期我们与甲状腺领域的权威专家进行交流，探讨了纳米炭悬混液的市场空间及未来成长潜力。
            
                    纳米炭作用机理独特，政策免疫未来空间大。纳米炭混悬注射液是莱美药业独家获批的全球首家淋巴示踪剂，由于临床使用上对团粒直径、稳定性等有明确要求，故在生产技术上具有较高的壁垒。与相似产品比较，纳米炭悬混液是淋巴特异性最高的，且显色时间比生物蓝染料长，与γ探针相比操作也更加容易。
            
                    纳米炭悬混液在2019年样本医院销售规模为2.2亿元，2012-2019年复合增速约为42%。2019年样本医院销量约为13.7万支，在相似产品中的销量占比约为17%。由于纳米炭悬混液未进入国家医保目录，不受到医保价格谈判等因素影响，我们乐观估计在2024年样本医院的峰值销售额为7.2亿元。
            
                    在甲状腺领域的高渗透率可复制，市场空间或突破14亿元。人体的淋巴系统是遍布全身形成网络，肿瘤转移途径是通过淋巴结进行扩散，且淋巴结转移数量也是肿瘤精准分期和预后判断的重要指标。纳米炭悬混液具有很好的淋巴趋向性，独特机理使得其成为淋巴系统用药首选。目前该产品在甲状腺领域中的专家共识已经形成，能很好地解决行业痛点，实现医生与患者共赢。纳米炭悬混液在甲状腺手术中起到保护甲状腺旁腺的作用，在其他实体瘤中起辅助清扫，在乳腺癌诊疗中所起作用为淋巴前哨的病理活检，以及肿瘤病灶标记定位，载药吸附化疗。随着在其他癌症领域的学术推广及渗透率提升，纳米炭悬混液进入快速增长阶段。我们估算该产品在甲状腺、乳腺、胃肠领域市场峰值合计约14.8亿元。
            
                    纳米炭赋能平台建设，打开更大的市场空间。由于纳米炭的团径大小决定了其可以特定区域用药，比表面积大决定了其具有强吸附能力，载药功能将是纳米炭技术的持续开发方向。莱美药业通过构建纳米炭药物平台，研发纳米炭铁等针对实体瘤的新药，预计2025年取得生产批件。同时公司利用其在甲状腺领域拥有的丰富医生资源，建立了“i甲专线”平台，预计未来每年新增10万精准用户，每年患者教育100万人次。后期将逐步引进专用药品、保险、医美、营养强化剂、肿瘤早筛检测、保险服务等，预计平台到2022年收入规模或突破1亿元。
            
                    风险提示：1）产品降价的风险；2）行业内竞争对手增加的风险；3）其他不可预知的风险。
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