中泰证券--化工行业：奥升德遭遇不可抗力，尼龙66持续涨价【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：美国奥升德宣布尼龙66不可抗力。据化工在线，美国奥升德宣布其佛罗里达州彭萨科拉工厂外部公用事业供应商的主要供电系统和备用供电系统均发生故障，导致该设施于11月28日停车。停电后，所有尼龙66产品均不可抗力。公司正在评估工厂的状况并制定重启计划。
            
                    点评
            
                    奥升德为全球尼龙66产业链龙头企业。据中国产业信息网，奥升德具备40万吨己二腈，59万吨尼龙66盐，分别占比全球总产能的23%和19%。奥升德工厂停车，尼龙66供应将进一步收紧。
            
                    尼龙66价格供需紧张，价格持续上涨。受益于下游汽车家电持续向好，以及海外出口拉动，尼龙66需求持续向好。原材料端己二腈海外供应收紧，尼龙66市场供不应求。据Wind，十月份以来，尼龙66价格从21200元/吨，上涨至目前31000元/吨。
            
                    景气回升，龙头当先，重点看好神马股份。
            
                    神马股份为尼龙66全产业链龙头。公司为尼龙66行业一体化龙头，现具备尼龙66切片产能21万吨，尼龙66工业丝11.3万吨，尼龙66帘子布8万吨，己二酸32万吨，充分受益尼龙66价格及己二酸价格上涨。
            
                    建设5万吨己二腈，打破国外垄断。己二腈是生产尼龙66的关键原材料，技术壁垒及投资门槛较高，高度寡头垄断，全球己二腈主要生产商有：英威达、巴斯夫、奥升德、旭化成4家公司，合计产能达到172万吨，全球己二腈市场趋于紧张。据神马股份公告，2018年国内己二腈进口量为29.3万吨，长期受制于人。公司建设5万吨丁二烯法己二腈，可打破己二腈依赖国外进口现状，对国内尼龙66行业意义重大。公司将进一步完善尼龙66布局，成为全球范围内具备“己二腈-己二胺-己二酸-尼龙66盐-尼龙66切片-尼龙66工业丝-尼龙66帘子布”全产业链配套的龙头企业。
            
                    持续资本开支，完善全产业链布局。公司在建“40万吨PC（一期10万吨）及配套13万吨双酚A”，“3万吨/年1,6-己二醇”，“40万吨液氨及4亿Nm3氢气”。其中PC与PA66均为五大工程塑料，下游为玻璃装配业、汽车工业和电子、电器工业，与公司原来PA66业务有效协同。3万吨/年1,6-己二醇”有助于进一步延伸己二酸产业链，使产品结构更趋合理。“40万吨液氨及4亿Nm3氢气”将为其尼龙66盐及其中间体的生产提供稳定的原料供给，有效避免原材料价格波动，降低生产经营成本；此外，将富余的液氨出售给其他企业，在能够充分利用本项目产能的同时进一步有效提升公司盈利水平。公司在建项目（含5万吨己二腈）投产后预估税后利润9.08亿元，显著提高公司盈利水平和稳定性。
            
                    风险提示：经济复苏低于预期；PA66价格低于预期。
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