万联证券--第16届中国调味品及食品配料博览会见闻专题报告：“食以味为先”，复合调味品乘风起【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业整体稳健增长，细分赛道出现结构性分化：2018年，我国调味品市场收入规模达到3427亿元，13-18年CAGR为8.1%，保持稳健增长，增速出现结构性分化。传统单一品类增速较慢，酱油/醋类近5年CAGR分别为8.8%/6.3%，复合调味品增长迅猛，13-18年CAGR达到14.4%，2018年收入规模约764亿元。
            
                    整体对标日本空间仍大，复合调味品切中B/C端多痛点是重要趋势：从人均消费能力指标来看，日本人均调味品消费量是我国的4倍，人均调味品消费金额是我国的10倍。复合调味品于B端可满足餐饮连锁化下口味对内标准化、对外定制化的需求，以及“去厨师化”带来的人力、空间和时间成本的压缩；于C端可解决80/90后的口味要求与其烹饪时间少、技艺欠佳的矛盾。复合调味品的简易性和便捷性大大提高了B/C两端饪效率。
            
                    竞争格局：①酱油一超多强，龙头海天在品牌及渠道方面优势明显；②醋类集中度较低，规模化企业较少，2019年食醋行业CR5为19%左右，区域化特征较明显；③料酒集中度低，企业“长尾化”分布明显，CR5仅为13.72%。④调味酱受饮食文化影响，品类众多，各地域差异较大，缺乏明显的风口，CR5约为26.5%，老干妈为第一阵营，市占率约10%。
            
                    风险因素：1.原材料价格波动的风险2.食品安全风险3.餐饮景气度不及预期4.市场竞争加剧的风险。
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