中泰证券--银行角度看11月社融：高位维持，支撑经济修复和银行板块逻辑【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    11月存量社融同比增速环比下降0.05个百分点个百分点至至13.63%，信用扩张，信用扩张放缓拐点如期而至。结构分析：支撑结构分析：支撑11月社融高增月社融高增的依旧是政府债放量。量。1、信贷情况：11月新增信贷月新增信贷略超预期，但总体不算特别突出。11月新增信贷1.53万亿，较去年同期增长1667亿。预计12月信贷投放规模在1.1万亿左右，较去年同期略增长400亿。2、、信托持续收缩，新增委贷较去年同期连续两个月正增；未贴现银行承兑汇票规模进一步回落。3、11月国债继续放量支撑社融高增月国债继续放量支撑社融高增。11月政府债净融资4000亿，较去年同期增加2284亿。展望12月：国债预计新增规模在3500亿（去年同期净增规模3700亿），地方政府专项债基本在10月底发行完毕。4、、新增企业债规模大幅缩降，永煤信用债违约对企业债发行有一定的冲击；股票融资规模保持在高位：11月新增企业债融资862亿，较去年同期下降2468亿元左右。股票融资新增量771亿，较去年同期增加247亿。
            
                    11月信贷月信贷规模略超预期。结构分析：企业中长期仍是主力；居民按揭信贷需求维持，消费贷有一定的恢复。1、、基础设施建设持续发力，企业中长期信贷保持高增。企业短贷、票据有一定的弱增，预计银行部分项目留存至明年初。企业短期贷款、票据融资、中长期贷款分别新增734亿、804亿、5887亿，增量较去年同期变动-909亿、+180亿、+1681亿元。2、11月居民购房需求维持；消费类信贷也有一定的恢复增月居民购房需求维持；消费类信贷也有一定的恢复增长，预计双十一有一定的拉动作用。居民短贷、按揭贷款净新增分别为2486亿、5049亿元，较去年同期增长344亿元、360亿元。
            
                    11月M2与与M1增速差跟踪增速差跟踪：：M2-M1维持维持收敛。M2同比增速环比回升同比增速环比回升：随着财政资金投放使用，拉动M2开始回升。M1同比增速同比增速也维持大幅回升，M2-M1增速差持续收敛增速差持续收敛：反映企业投资生产持续回暖，用于生产扩张的活期资金增加。11月M0、M1、M2分别同比增长10.3%、10%、10.7%、较上月同比增速变动-0.1、+0.9、+0.2个百分点。
            
                    银行投资建议：继续看好板块估值修复行情。继续看好板块估值修复行情。1、我们8月初转看多银月初转看多银行，继续看好伴随经济修复带来的银行股估值修复行情。本轮银行股核心逻辑是宏观经济，宏观经济修复程度决定了银行股的上涨空间。目前经济处于上升期，银行基本面稳健、估值和公募基金仓位在历史低位，我们判断银行估值修复行情会持续，是跨年度行情。2、个股建议：重、个股建议：重点推荐、中长期看好的是优质的银行：招商银行、平安银行、和宁波银行。其次看好业绩有弹性的标的：兴业银行、杭州银行、南京银行和江苏银行。
            
                    风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。
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