华金证券--华金证券互联网保险监管新规落地快评【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：2020年12月14日，银保监会发布《互联网保险业务监管办法》。新规于2021年2月1日正式施行，施行起3个月内完成制度建设、半年内完成业务和经营等问题整改、一年内完成自营网络平台网络安全等级保护认证。
            
                    保险线上业务发展迅猛：近年来，保险业务线上化发展迅猛。2019年行业整体保费同比+12.17%，互联网保费同比+42.74%，占比同比+1.35pct至6.32%。2020年受疫情影响，人身险线上化进一步提升，H120人身险互联网贡献保费同比+12.22%（人身险整体+6.80%），人身险互联网贡献占比6.65%（2019年为5.99%）。互联网有着天然的低成本、快渗透优势，可以有效弥补代理人展业占主导的国内市场渠道格局的不足。
            
                    厘清互联网保险业务本质，明确主体权责：1）延续原监管基调，互联网保险业务亦须“机构持牌、人员持证”，非持牌机构及持证人员不得提供保险产品咨询、产品比较/比价、保费试算、设计保险方案，严管前端。2）明确持牌机构为保险公司、银行兼业/专业代理机构，及取得保险代理业务许可的互联网企业。3）互联网保险业务须是“能够自主完成投保行为”，且投保页面须属于保险机构自营平台。4）从业人员在互联网平台的宣传材料需获得机构授权并统一制作，并标明个人执业信息等。5）针对渠道融合规定政策衔接适用办法，线上线下分别监管，无法分开的则以消费者权益为导向。总体来看，新规夯实了互联网保险业务的制度基础，有助于互联网保险健康稳定发展，减轻无序竞争。
            
                    有的放矢、期待更多细则出台：新规的规范性作用意味更强，类似框架性指导，对行业具体的影响，尤其是保险前端的影响，预计后续更多配套细则相继推出。具体表现为，此次新规并未规定细分险种的销售规范以及经营区域的限制。我们预期，最快明年一季度可能会有相关产品销售细则推出。若出台类似产品优先级规范则影响较大，将产品由纯保障型、储蓄型及结合型号产品细分开，明确各类机构销售范围。举例来说，若增额终身寿险/年金类产品与类似险企注册资本/偿付能力相挂钩，则对部分中小险企的影响较大。我们密切关注后续产品销售品类与区域的具体指导细则。
            
                    投资建议：互联网保险新规先出台总则性规范，后续配套细则更值得关注。对上市险企来说，代理人提质增效是渠道改革的核心，但互联网业务的发展不容忽视。板块目前的阿尔法收益愈发明显，负债端修复逻辑持续验证。目前开门红进展良好，平安和太保的同比改善效应预期更强。基于基本面的改善情况，我们依次推荐平安A/太保A/新华A/国寿A及太平。
            
                    风险提示：线上展业不及预期，数字营销效果不及预期，线上产品售卖限制。
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