国盛证券--通信行业2021通信年度策略：5G三部曲，花自向阳开【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年关键词：疫情、华为事件与板块超跌。 疫情对通信板块是双刃剑，一方 面影响产能供给，另一方面在线办公、短视频等流量端的崛起让市场看到了 5G 的需求；随后的华为事件强化了自主可控，但中短期供应链不确定性凸显。下 半年以来， 5G 建设量难超市场预期，预期有所下修，直至三季报机构通信板块 持仓比例已降至 0.75%，为 8年来的新低，超跌明显。
            
                    2021的节奏——5G 三部曲。 2018-2019年，通信行业的焦点在国内 5G 设备， 政策、投资、创新都处于上行周期，随着 2020-2022年进入规模建设期，投资 增速、集采报价等量、价的边际变化成为新焦点，超预期难度较大。而云计算 与工业互联网的投资则方兴未艾，前者更多是全球市场，与 FANG、 BAT 等互联 网企业的资本开支相关， Q4已看到 FaceBook 上修明年资本开支 30%-40%， Google、 AWS 等也值得期待； 工业互联网则有望在 5G 驱动下加速普及。
            
                    5G 三 部曲将逐步向云计算、工业互联网等方向延伸。 2021的方向——花自向阳开。 随着 5G 网络及终端逐步普及，通信板块将逐渐 从投资驱动转向需求驱动， 2021年将重点关注需求面有边际变化的赛道。 1）云视讯。 后疫情时代，视频会议、协同办公的渗透率提升。市场此前认为互 联网巨头的 SaaS 服务将垄断市场，从而忽视了市场的分层——大客户定制化需 求、用户体验提升、全球渠道搭建等，多样化需求将持续爆发。 2）光通信。 5G 时代速率提升终将由光通信承载，下半年以来市场对国内基站 侧预期有所下修，但 2021年全球 400G 放量（同比增长 2倍以上）、硅光导入 等亮点频出，光通信板块在增速与估值再平衡后仍是配置重点。 3）军工通信。 受益国防信息化推动，北斗导航、卫星通信、数据链等产品迎来 放量，研发驱动下，领先企业进入可预期的业绩增长期。 4）物联网。 CAT1为代表的中低速模组进入放量期，车联网、 5G、新零售等定 制化需求逐渐成型，关注规模优势及渠道拓展突出的标的。
            
                    投资建议：白马优先、守正出奇。 推荐白马组合：新易盛、亿联网络、中际旭 创、天孚通信、七一二、移远通信、中天科技、中兴通讯；拐点型组合：会畅 通讯、太辰光、华正新材、沙钢股份及能科股份。 风险提示： 5G 进程不达预期；价格竞争加剧；中美关系趋紧。
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