东吴证券--东吴策略·行业风火轮：从估值分化看龙头效应【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    2019至今年上半年估值分化持续加剧，流动性宽松主线下成长风格估值进一步提升，板块及行业间分化程度达历史高点。6月以来市场宽幅震荡，板块及行业间估值分化整体呈收敛趋势，但从行业内部分化来看存在例外，食品饮料与计算机行业内部估值分化持续扩大。
            
                    下半年市场震荡行情中，食品饮料整体估值仍处上行区间，其中龙头公司获得更多认可，估值提升幅度更大。此外值得注意的是，白酒板块一向龙头估值更高，而近期出现了从一线龙头向二三线传导的情况，且小市值公司估值也出现了上涨行情。
            
                    7月以来计算机行业整体呈下跌趋势，但龙头公司估值表现更为稳定，市值前1/7公司PE与6月基本持平，可以看出龙头公司相比其他小市值公司业绩稳定性更强，市场认可度更高，未来龙头公司估值提升的故事仍将继续。
            
                    风险提示：中美关系恶化；宏观经济不及预期；历史经验不代表未来。
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