华安证券--传媒行业周报：游戏行业全年保持高增长，精品化趋势不变【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数（中信）涨跌幅分别为 0.54%、2.21%、3.46%、-0.46%。上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：中视传媒、横店影视、分众传媒、新华传媒、中文在线、万达电影、恺英网络、新经典、省广集团、人民网。上周传媒互联网板块跌幅最大的十只个股：每日互动、力盛赛车、因赛集团、*ST 当代、游族网络、联建光电、奥飞娱乐、*ST 长城、新媒股份、*ST 长动。
            
                    主要观点和投资建议：
            
                    周四游戏工委公布了《2020年中国游戏产业报告》，亮出了游戏行业今年的成绩单。纵观 2020年行业全景，我们认为以下数据值得关注：
            
                    1、2020年中国游戏产业实际销售收入规模达到 2786.87亿元，同比增长20.71%，其中移动游戏贡献销售收入 2096.76亿元，同比增速 32.61%，是游戏行业增速的主要驱动力，移动游戏在游戏行业中占比也达到新高为 75.24%。
            
                    今年相比其过去的高增长毫无疑问主要原因是疫情对于线上娱乐的促进作用。分季度来看，一季度疫情的影响毫无疑问是最为严重的，2020Q1游戏市场销售收入同比增长也最为快速，达到 29.78%，但是在国内疫情控制相对较好，复工复产已经比较全面的三、四季度，游戏行业销售收入分别同比增长15.71%、22.74%，仍保持相对高速的增长，我们认为疫情期间行业新增的需求是有所固化的，并没有随着疫情影响的减弱而完全消失。
            
                    、2020年游戏用户规模 6.64亿，同比增长 3.7%。在疫情的催化下，游戏用户规模也并未出现超额增长，过去五年基本保持稳定。我们认为游戏行业人口红利消失已基本成现实，今年的行业规模的高增长主要是游戏时长的增长与 ARPPU 值的提升。而用户数量的稳定也就意味着用户争夺的激烈化与买量成本的提升，这也与近两个月以来游戏市场的波动息息相关。
            
                    、国内自主研发游戏在海外市场实际销售收入 154.5亿美元，同比增长 33.25%。
            
                    游戏出海近两年来都是游戏行业未来增长的主要方向，尤其在海外疫情控制不力的今年。与此同时，海外市场收入的快速增长也意味着国内游戏厂商在制作水平上已经迎头赶上。从出海品类来看，SLG 仍然是国内厂商具有优势的赛道，但品类贡献收入占比从 2019年的 23.20%提升至 2020年的 37.18%。
            
                    基于 2020年的行业数据，我们认为，未来游戏行业无论是在制作能力上、玩家需求上、还是在营收增长突破方向上（ARPPU 提高），游戏的重度化与精品化已经是确定性的方向，建议未来更多关注国内具有制作相应游戏能力的公司，推荐关注腾讯、网易、完美世界、三七互娱、祖龙娱乐。
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